12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。
但同时也必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。因此要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩。对于未来一年经济工作，会议明确了以下九大重点任务：
1.大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；
2.以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系；
3.发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效；
4.扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资；
5.有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线；
6.统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展；
7.加大区域战略实施力度，增强区域发展活力；
8.协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型；
9.加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。
会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
针对中央经济工作会议热点内容，各家券商进行了详细解读。
提振消费扩内需列
年度任务首位，注重投资效益而不是增速
会议指出，
大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施「两新」政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。
广发证券首席经济学家郭磊表示，会议将大力提振消费扩内需列为明年九项重点工作之首，作为对比，去年首项是「以科技创新引领现代化产业体系建设」，足见此次对居民端政策的重视，相关提法包括「促进居民收入增长和经济增长同步」，「着力提振内需，特别是居民消费需求」，「实施提振消费专项行动」，「推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级」，值得注意的是，其中还包括一些立足中长期的政策方向，如「提高城乡居民基础养老金」、「制定促进生育政策」等。
东方金诚首席宏观分析师王青则指出，扩内需放在年度任务的第一位，显示明年各项宏观政策将向提振消费集中用力，推动居民消费加速增长。首先，2025年用于支持耐用消费品以旧换新的资金将较今年翻倍，达到3000亿。其次，2025年财政将适度提供生育补贴，估计规模将达到1000至1500亿。最后，不排除在全国层面发放消费券和消费补贴的可能，进而将促消费范围从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费。此外，明年货币政策对居民消费信贷的支持力度也会显著加码，不排除设立定向支持工具的可能；各级各部门会更加注重优化消费环境、拓展消费场景，重点支持文娱旅游等服务消费增长点。
王青预计，2025年社会消费品零售总额增速将由今年的3.8%左右，显著加快至6.0%，服务零售总额增速也将加快，最终消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%之间，明显高于2024年的50%左右。
另外，对于提高投资效益，王青指出，这意味着2025年投资工作的主要目标不是大幅提高投资增速，而是更加注重投资效益，这其中既包括经济效益，也包括社会效益、生态效益和安全效益。2025年固定资产投资增速预计将在4.0%左右，较今年小幅加快0.4个百分点。首先，2025年基建投资还会保持较快增长，在发挥宏观经济稳定器作用的同时，更好地实现基建投资经济效益、社会效益、生态效益、安全效益相统一。
为此，2025年用于项目建设的新增地方政府专项债发行规模有望达到3万亿左右，从而确保基建投资获得必要的资金来源。同时，伴随化债方案落地推进，2025年地方政府基建投资能力也将获得有效释放。
再提
「内卷式」竞争，从「防止」转变为「整治」
会议指出，
综合整治「内卷式」竞争，规范地方政府和企业行为。
早在今年7月，政治局会议就曾指出，「要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。」
对此，东吴证券首席经济学家芦哲分析，7月后发生了两件事，一是8月【公平竞争审查条例】正式实施，明确规定，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得给予特定经营者税收优惠、特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴等。二是11月财政部、税务总局发布【关于调整出口退税政策的公告】，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。
因此，中央经济工作会议再提「整治内卷式竞争」，并且用词从「防止」转变为「整治」，预计明年会有相关政策出台。
郭磊则表示，整治内卷式竞争就是新一阶段的供给侧。过去几年部分行业领域新增产能过于集中、竞争过度，影响行业利润率、工业品价格中枢，以及企业中长期投资和研发。「综合整治内卷式竞争」、「规范地方政府和企业行为」指向这一问题。「综合整治」对应着应会在供给端有更为系统性的动作。
货币政策「适度宽松」，财政政策「更加积极」
会议指出，
要实施适度宽松的货币政策。
发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。
会议指出，
要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持「两重」项目和「两新」政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层「三保」底线。党政机关要坚持过紧日子。
郭磊表示，这是十五年后再提货币政策适度宽松，细节表述上有三处变化。一是从保持流动性「合理充裕」变为保持流动性「充裕」，两字区别，含义明显；二是「适时降息降准」，进一步明确了货币适度宽松的具体路径；三是 「货币供应量增长应同经济增长、价格总水平预期目标相匹配」，这里由去年的「价格水平」微调为「价格总水平」，隐含着政策不止是指CPI，而是平减指数，且它有一个预期目标。另一个可以印证的重要表述是会议强调「着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合」。
更加积极的财政政策同样对应着细节上的调整。和去年底中央经济工作会议强调的三个「严」（严格转移支付资金监管、严肃财经纪律、严控一般性支出）相比，今年的四个「加」（加大财政支出强度、加强重点领域保障、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用）呈现出显著的逆周期特征。
对于明年的财政政策，王青则判断，明年「两会」政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的3.0%上调至4.0%左右，新增地方专项债规模会从今年的3.9万亿扩大到7万亿左右，这包含了2.8万亿化债额度；预计明年除了发行1万亿左右特别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的1万亿提高至1.5至2万亿。
而在货币政策方面，2025年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。
推动推动房地产市场止跌回稳，新旧动能平稳接续转换
会议指出，
要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。
会议还强调，
针对产业转型升级的瓶颈制约，推动新旧动能平稳接续转换。
民生证券宏观陶川团队认为，稳消费也得先稳房价。只有对房价的预期企稳，家庭资产负债表不再缩水，居民消费才能更「放得开手脚」。就政策而言，随着明年房贷利率进一步放松，房价有望在一线城市的二手市场初见企稳迹象；而地方专项债支持收储改造保障房项目或仍受到租金收益率、项目盈亏问题而推进偏缓，因此后续中央财政的参与可能政策加码的潜在方向。
王青指出，房地产投资方面，本次会议要求明年「持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，」加之上年基数下沉，预计2025年房地产投资降幅会收窄至6.0%左右。最后，在外部环境发生变化的背景下，明年制造业投资信心可能会受到一定波及，加之上年基数偏高，2025年制造业投资增速会略有放缓。但本次会议将「以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系」列为2025年第二项重点任务，意味着明年科技金融供给还会继续保持高增状态；另外，明年财政安排用于支持大规模设备更新的资金也会继续增加，结构性减税降费将继续重点支持科技创新和制造业发展。
王青判断，2025年制造业投资仍将保持7.0%左右的较快增长水平。
在基建方面，郭磊指出，今年基建投资是水利、铁路、航空代表的中央项目高增长；公路、管道、公共基础设施代表的地方项目负增长。所以政策框架亦具有针对性。「加强自上而下组织协调」、「更大力度支持两重项目」，「以政府投资带动社会投资」，「大力实施城市更新」，这一系列政策组合为明年基础设施投资，包括地方基建合理修复预留了空间。
对此，国君宏观团队认为，会议对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储的政策细节有望出台。此外对城中村改造和危旧房改造也要求「加力实施」，预计可能不止100万套。
增强协同联动，反对本位主义
会议指出，
要增强协同联动，反对本位主义，形成抓落实的合力。
对此，芦哲表示，政策协调有两个关键，一是收缩型政策服从于宽松型政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措；二是加强财政和货币政策的协调配合。
芦哲认为，未来中央加杠杆、国债融资成为财政重点，意味着国债成为财政和货币配合的中心环节，适度宽松的货币政策有助于降低财政赤字的融资成本，同时在国债集中发行期间，需要货币当局配合稳定金融市场。
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