作者 | RAYYYY
编辑 | 小白
近日，一则有关居民电费涨价的消息在社交平台传播，据称居民电价将自6月1日起上涨，同时取消谷峰计价，改成分段计价。
该消息后面被证实是谣传，但是也有人认为不排除是相关部门在试探电价上涨市场反应情况。假如电费涨价传闻坐实，发电行业的盈利能力将会大幅提升，从而带动分红总额与股息率进一步提升。
现在，我国各个地区的电价跟其他公用事业价格一样，都是地方政府来制定的，采用的是「用户付费+财政补贴」的模式。与全球其他国家相比，我国居民水电气成本处于较低水平，很大程度上是因为政府补贴。
而政府补贴的钱有相当一部分是从土地财政出的，2020年我国土地出让金占地方财政总收入的比例占比就高达四成。
然而，Choice数据显示，2020年以来，地产行业进入结构性调整，土地购置面积和土地成交价款量价齐跌，会造成部分对土地财政依赖较大的地方财政收入持续下滑，能给水电气这些公用事业的补贴势必也会缩水。
那么，既然补贴难以为继，电费涨价或许就是大概率事件。
01 电力体制改革持续加速电力在我国一直是作为公用基础设施类的环节，政府定价为主，价格稳定。
我国一直以来是以火力发电为主，而发电原料如煤炭基本上都是市场化定价，当原料价格过高的时候，电厂便要用盈利去补贴终端用户，很容易影响发电和投资建设的积极性。
将煤炭指数和电力指数进行叠加，很容易可以看出它们走势具有较强相关性，煤炭指数的走势明显更强。
2023年5月15日，第三监管周期输配电价出台，调整了基础电价、容量电价、线损机制，为电力市场化铺路。今年5月，【电力市场运行基本规则】发布，为全国统一电力市场体系建设提供了基础制度规则遵循。
上下游市场化，使得上网电价不再是政府规定，而是市场化竞争，有望带动电价上升，进一步刺激发电和售电企业的发展积极性。
02 多位知名基金经理提前布局今年一季度，多位知名基金经理对电力板块进行了提前布局。
比如，金梓才管理的财通成长优选（001480.OF）在今年一季度加仓了中国核电和中国广核，分别持有867.5万股、1949.5万股，分别增持至第八、第十大重仓股。
金梓才将行业轮动做得非常极致，TMT行业出身的他如今将相当一部分筹码押注到电力赛道，也表达了他对电力行业的看好。
焦巍管理的银华富裕主题（015233.OF）在2023年四季度、今年一季度分别增持了中国核电（601985.SH）和国投电力（600886.SH）。
常远管理的永赢长远价值（012406.OF）自2023年二季度就开始加仓电力股，前十大重仓股中有八只电力股。
因一季度公募基金仅披露前十大重仓股，数据不够全面，头部电力公司的基金持有股份变动情况的参考性不够强，但我们可以以去年三季度和四季度为对比，从持有股份的变动来感受公募基金对电力公司的加仓热潮。
根据Choice数据统计，长江电力（600900.SH）、中国广核（003816.SZ）、浙能电力（600023.SH）等多只电力股，在四季度获公募基金增持均超2亿股。
其中核能发电龙头企业中国核电（601985.SH）在四季度获公募基金加仓7.27亿股，位居加仓榜首。
多位基金经理的增持举动说明电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，在当前估值水平仍有操作空间。
01 电力三大指数有何区别？作为专注于电力行业投资的指数基金，电力ETF的市场表现与技术面走势一直是投资者关注的焦点。
近期，电力ETF呈现出明显的上升趋势，其成分股多数更是创出了历史新高。这一表现不仅彰显了电力行业的强劲发展势头，也预示着电力ETF未来的投资潜力。
目前场内可供电力ETF跟踪的电力指数共3个，分别是电力电网（H30199.CSI）、中证绿色电力（931897.CSI）和国证绿色电力（399438.SZ)。
从3个指数的编制方式看，电力电网指数涵盖的是整个电力行业。中证与国证绿色电力指数，主要偏向光伏、风电、水电、核电这些低污染清洁能源行业。
从近几年3个指数的走势对比看，国证绿色电力指数走势偏弱，电力电网指数与中证绿色电力指数走势相关性较高。造成这种走势的原因，主要就在于细分行业之间分化明显。
3个指数的前十大权重占比都在60%左右，权重股重叠性较高，主要是权重比例有所不同。
从细分行业看，电力电网指数与中证绿色电力指数的行业基本一致，火电与水电占比明显高于其他行业，集中度较高。
中证绿色电力指数虽然名字叫绿电，但是火电行业占比排在第一位，比电力电网指数中的占比还要高一点，且提升了其他清洁能源的占比，核电占比相对下降。
因此，虽然3个指数对应的都是电力方向，但是由于不同细分行业的基本面与投资逻辑区别较大，如何配置，还是要具体问题具体分析，不能简单参考过往走势。
02 电力ETF迎来布局窗口目前场内可投的电力ETF共10个，不过规模普遍偏小，大部分规模还不足1亿元。
在所有电力ETF中，流动性最好，规模最大同时也是表现最好的是电力ETF（159611.SZ）。该ETF规模为24.7亿元，今年以来涨幅高达19.5%。
电力ETF在吾股系统中排名为288名，超过了89%的同类基金，评分在同产品前列。
该电力ETF跟踪的是电力电网指数，细看之下，火电和水电占七成，
从今年一季度电力细分行业的盈利表现看，火电与水电的同比增速明显高于风电、核电、光伏发电，二级市场表现与盈利表现基本成正比。
电力盈利核心逻辑根据电力ETF的走势，我们可以发现电力ETF的走势跟主营电力品种是息息相关的。要想通过布局ETF从而获取较高收益，那么就要学会判断哪一细分的电力品种在未来会发展得更好。
01 与煤炭价格息息相关的火电火电仍是目前最为重要的发电模式，由于终端电力价格不变，核心盈利逻辑便在于上游原料煤炭价格持续走低。
Choice数据显示，2020年起至2022年，动力煤价格从500元/吨飙升至1600元/吨，并且全年维持在高位，火电企业普遍极其难受。
而2023年随着我国煤炭价格回落，多数火电企业便成功扭亏为盈。
以华能国际（600011.SH）为例，该公司2021年和2022年分别亏损100亿和74亿，2023年实现归母净利润84.4亿元，其他火电头部企业也在同年实现正收益。
02 盈利模式更健康的水电与核电火电虽然是我国主力发电模式，但随着相关政策加速落地，以水电、核电为代表的清洁能源将会逐步提升市场份额，挤占火电空间。
相比于火电，水电和核电有着更长的盈利周期，但是排除前期投入和每年折旧之外，迎来的便是稳定、可持续的现金流，不会发生原料价格暴涨导致盈利面收窄的情况发生。
就在五月末，长江电力创下历史新高，股价达到26.7元。从资金数据来看，最近8个交易日，该股被外资连续净买入，获沪股通累计净买入达21.5亿元。
该股票自上市始，股价便是稳定上升。而2016年以来，该公司每年净利润均超200亿元，2023年净利润为272.39亿元，创下年度历史新高。
上市以来，该公司累计派发现金红利1828亿元，接近公司净利润累计数的67%。
所以，水电的原料是水，来源稳定，核电的成本是核燃料，对比煤炭等燃料需求量也是非常少，利润是实打实的，长期看盈利能力值得乐观。
而在现在投资者主要「求稳」，水电和核电这种稳定盈利的行业受投资者阶段性青睐，估值或许仍有提升空间。
03 新能源「价格战」利好发电企业新能源发电包括风电光伏，生物质能等等，是未来「双碳」背景下比较核心的供能来源。
但是新能源发电体系在我国尚未完全成熟，比如光伏行业，几年前产能快速扩展后未能很好消化，出现了供过于求的场面，加上补贴在逐步退坡，跌势至今未能止住。
光伏产业的相关内容和研究可以关注咱市值风云APP的文章，此处不再赘述。
但是正因如此，中游打得头破血流，下游反而乐见其成。发电企业在采购光伏、风电相关设备时，能以相对较低的价格获得好产品，自身的毛利率能小幅提升。
从ETF基金的角度看，如果看好火电在短期内未能被清洁能源取代，且煤炭价格不会发生大的上涨，不妨关注跟踪电力电网指数的ETF，比如电力ETF（159611.SZ）、电力ETF基金（561700.SH）。
如果注重水电、核电和新能源发电行业，可以关注跟踪中证绿电和国证绿电指数的ETF，比如绿电50ETF（561170.SH），绿色电力ETF（159625.SZ），但是总体而言，三个指数之间的差距不算太大。
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