【自 2023 年 11 月触底后，我国库存增速连续六个月回升，但市场需求增长未同步，产能过剩压制库存周期上升，当前似处于被动补库阶段。】更为关键的是，我国处于新旧动能转换重要阶段，库存周期形态变化深刻。传统地产驱动型模式面临重构，房地产周期与库存周期相关性弱化，新动能产业对库存增速拉动作用渐显。但新旧产业周期同步性弱，无法形成有效共振，致本轮库存曲线平缓化。本轮补库为结构性行为，上游资源采选业等供给驱动型补库持续性差，重点关注外需回暖的出口链相关行业。美国作为中国最大单一出口市场，前瞻指标显示其下半年将持续补库，会拉动中国出口及库存回补，形成中美库存周期共振。美国补库对我国细分行业库存周期拉动效应取决于：美国在我国出口中所占份额和出口占销售总额比重。中国对美出口占总销售比重高的行业，美国补库时库存增速弹性更大。据此，下半年美国补库预计对我国三类行业库存拉动显著：地产后周期产业链的家具家居、五金等；机电类的计算机等；纺织服装业。风险提示：美国大选变动超预期，国内需求复苏不及预期。
