【2024 年下半年工业硅供需双增，价格或受压制】
2024 年下半年，工业硅供需仍将保持双增趋势。上半年产量增加主要得益于主产区的高开工率及新增产能投产。下半年待投产产能较多，但部分新增产能投产时间或因价格回落而推迟。分阶段来看，三季度西南丰水期成本降低，西南生产企业维持高开工率，北方大厂供应稳定，总供应将明显增加。进入第四季度，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。
上半年，中国工业硅生产成本小幅下跌，主要是电极与还原剂价格降低所致，同时进入丰水期后，西南地区电价下调，也使得行业整体成本有所回落。下半年，原料价格回落空间相对有限，三季度成本或相对稳定，四季度西南电价上调后，平均成本将再次提高。此外，需要关注电力改革对后续电价影响。
上半年，北方大厂维持较高开工率，西南硅厂于第二季度末大面积复工。三季度，预计西南硅厂开工率显著提升，全国产量或达到全年峰值。进入第四季度，因枯水期电价成本上移，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。
需求方面，预计下半年多晶硅产量增速放缓，由于多晶硅产能已明显过剩，价格已跌破企业成本，多家多晶硅厂减产检修，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅需求形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机仍保持增长，多晶硅产量或保持小幅增长，预计国内多晶硅全年产量将达 200 万吨。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管还有较多单体产能待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于相对低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好转，全年产量有望增长 8%左右，带动约 8 万吨工业硅新增需求。铝合金新增需求量相对较少，预计整体增速在 3%左右，会带来 3-4 万吨工业硅新增需求。出口端，预计 2024 出口量有望回暖，下半年出口量好于去年，预计全年出口量约 70 万吨，较 2023 年能够明显增长。
从库存情况来看，上半年西南枯水期开工较低，行业整体小幅去库，但仓单及总库存压较高，同时下游亏损成本压力较大，抑制工业硅价格。7-11 月，预计主产区维持高开工，部分新增产能投产，总库存或显著增加。总体来看，全年或累库 100 万吨以上。
综合来看，按照华东地区 553 价格，下半年价格预计在 11500-14000 元/吨之间波动，421 价格预计在 12000-14500 元/吨之间波动，对应盘面，2411 合约之前盘面或在 10000-12500 元/吨之间，2412 合约或在 13000-15500 元/吨之间。受现货库存及高开工率影响，预计下半年价格仍偏弱运行，四季度进入枯水期后，若仓单去化良好，12 月后价格有望回暖。
三季度供应端及库存压力仍较大，生产企业及持货商可在盘面 12000 元/吨以上进行卖出套保。四季度后，西南枯水期生产成本增加，供应及库存压力或有所改善。对于交割规则修改后的合约，生产企业及持货商可在 14500 元/吨以上时进行卖出套保。
风险提示：1、主产区开工率变化；2、硅料企业开工率及终端光伏装机情况；3、仓单消化进度；4、能耗政策影响。
