在资本市场，最亮的星星有时也会被乌云遮蔽。易方达基金的副总经理冯波，这位在公募界有着漂亮履历的明星经理，就遇到了自己的「逆风局」。
他荣升副总经理后推出的「易方达竞争优势企业」，尽管曾是超级爆款，如今在亏损排行中也榜上有名。
截至7月24日，「易方达竞争优势企业」今年前7个多月累计亏损12.84%，较业绩基准少接近13个百分点，甚至不如沪深300指数-0.38%的表现。
实际上成立3年多来，该基金已累计亏损55.21%，7月24日的单位净值已跌至0.4479，妥妥的「五毛基」。
如果对亏损55%没什么概念，我们直接来看利润。今年2季度，该产品单季亏损7.33亿，成立3年半累计亏损107.33亿。
亏损100多亿是个什么概念？据上市公司协会数据，2023年，全市场5330家上市公司实现净利润5.71万亿，平均每家公司的净利润为10.7亿。也就是说，「易方达竞争优势企业」这一只产品，3年亏没了10家上市公司的净利润。
▲（冯波在管产品。数据来源/Wind）
能亏这么多，也侧面说明冯波和他的产品曾生逢其时，又颇得市场青睐。
没错，「易方达竞争优势企业」成立的2021年1月，当时，市场刚刚经历过2020这个新发1400多只产品、募集规模超3万亿的基金大年，还处于十分兴奋的状态。
当时，冯波把「目光」投向了港股。他曾表示：港股与A股是互补的市场；互联网、高科技TMT电子、创新药、消费品和服务业等，在港股是非常有优势的。因此，港股在该基金的股票仓位中，最高可占一半。
那时，港股在大多数基金公司眼中，也都是「高性价比」的代名词。「从估值来看，与全球市场做横向比较，港股的估值处于相对低位，相同行业及地位的公司，港股估值优势明显。」景顺长城的投研团队曾表示。
再加上冯波本人，他做为易方达的副总经理、研究部总经理，拥有逾19年基金从业经验，14年投研经验，其中投资经验11年，是市场上少有的，投资年限10年以上、年化回报15%以上的「双十」基金经理。
所以，「易方达竞争优势企业」一经推出，就火遍基金圈。发行首日认购资金高达2374亿元，刷新了由王宗合「鹏华匠心精选」创造的1357亿元纪录。碍于150亿元的募集上限，最终「易方达竞争优势企业」的配售比仅为6.25%。
因为配售比太低，当时很多人都没抢到。落空的基民在多个社交平台上发帖抱怨：「配售比6.25%，我抢了个寂寞？」「易方达，我尽力了！」这也直接把易方达送上了微博、抖音、知乎等平台的热搜。
2、钟情泸州老窖说到这里，大家不禁要问：这么受欢迎的一只产品，怎么就能连亏3年？
最直观的原因是持股太过集中。2021年初该基金刚成立时，美的、腾讯、隆基绿能、美团等个股是冯波的心头好，前十大重仓股合计占该基金净值的31.70%。当年2季度，这一比例就提升到了50.05%，此后一直保持在50%上下，高于行业平均水平。
▲（易方达竞争优势企业持股集中度。图源/Wind）
尴尬的是，接连几只头号重仓股都赶上了大跌。比如美的和腾讯，「易方达竞争优势企业」在2021年初建仓时，持仓市值分别为11.50亿、10.94亿元，分占该基金净值的5.51%、5.24%。
大家都知道，受到教培、互联网、房地产等行业深度调整的影响，A股和港股在2021年春节前后都走出了「先扬后抑」的行情。沪深300指数从当年2月中旬的5930高点，一路向下，最低到今年2月的3108点，跌幅48%；香港恒生指数也紧随其后，从31183点最低跌至14597点，跌幅53%。
身在其中的美的和腾讯也不例外。在「易方达竞争优势企业」的前十大重仓股中，腾讯开始只存在过2个季度，期间股价从最高的698元/股一路下跌至527元/股，跌幅25%。
与腾讯相比，美的跌幅更大。冯波从2021年1季度一直拿到次年的2季度末，到了2022年上半年虽有减持，但期间美的股价从93元的高点，跌至55元，跌幅41%。
▲（2021年以来，腾讯、美的股价走势）
爱之深，痛之切。在2023年2季度，腾讯已经重回冯波十大重仓股的「怀抱」中。而美的，在给冯波造成亏损后，就再也没有出现在十大重仓股中。
投资理念上，冯波坚持从中长期维度选股，「要买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。」他在2021年中报中提到。
这种选股思路从他对酒类企业的偏好上就可见一斑。2021年初刚成立时，他主要配置了白酒、互联网、光伏等行业，具体个股都是隆基绿能、五粮液、泸州老窖这种龙头企业。
到2022年底，仓位继续向白酒倾斜。前十大重仓股中，与酒有关的就有6个席位。2023年，冯波减少了光伏，继续维持包括白酒在内的消费股仓位，直到现在。
可以看到，无论是贵州茅台、五粮液，还是洋河股份、华润啤酒，「酒」一直贯穿着冯波的投资始终。
要说哪只酒股是冯波的最爱？那非泸州老窖莫属。
作为从易方达成立之初就加入的「老将」，冯波和他的同事张坤、萧楠一样，素爱白酒股，业内甚至戏称易方达为「世界第三大酒庄」。
但冯波布局白酒板块，可比张坤、萧楠要早不少。除了「易方达竞争优势企业」中关于酒的投资，2010年，他刚接手「易方达行业领先」这只基金，就重仓了泸州老窖。比张坤的「易方达蓝筹精选」早8年，比萧楠的「易方达消费行业」也要早上2年。
当时，泸州老窖的股价只有22元上下。此后，冯波又陆续买入了贵州茅台、金种子酒、五粮液等个股。到2018年底，泸州老窖的股价较2010年初上涨200%，在66元/股上下。
自2019年起，医药和白酒两个板块表现强劲，如贵州茅台、恒瑞医药等股票不断创新高，逐渐发展出一波儿「吃药喝酒」行情。张坤、葛兰、冯波等明星基金经理的产品，都趁着这波行情，走出了收益新高。
冯波在管的「易方达行业领先」，也分别在2017年、2021年获得「明星基金」「5年期金牛基金」的殊荣，评奖周期内的回报高达41.1%、227.1%。所以，他在2021年推出的「易方达竞争优势企业」，能在1天之内吸引2000多亿，也就不奇怪了。
水满则溢、月满则亏。泸州老窖的股价在2021年2月18日触及313元的历史最高点后，就一路向下；其他白酒股如茅台、五粮液也是如此。
冯波的这两只产品在2021年第2季度，分别达到28.57亿、225亿的最大在管规模后，也一路向下。截至今年6月底的规模为10.48亿、85亿，较最高点分别跌去63%、62%。
时间回到当下。今年以来，频频被基民诟病回撤太大、跌幅太凶的张坤，对持仓做了调整。2季报显示，「易方达亚洲精选」「易方达蓝筹精选」的前十大重仓股，多了普拉达、新秀丽2只消费股，少了药明生物等医药股票。
有媒体评价张坤的投资调整为「直男也变柔情了」。及时做出调整，让「易方达亚洲精选」，在年初至7月23日的累积收益为12.78%，上半年盈利7.15亿，算是帮张坤挽回了一局。
目前，冯波的「易方达竞争优势企业」「易方达行业领先」，仍偏爱泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等。在资本市场，如何在坚持既有投资风格的基础上，灵活做出调整确实考验着基金经理的长期业绩。
作者 |
路春锋
编辑 |
韩忠强
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