（报告出品方/作者：财信证券/周策，尹盟）
1 新能源汽车是「碳中和」愿景的应有之义
1.1 汽车电动化对「碳中和」愿景意义重大
全球气候问题日益凸显的今天，多国提出了「碳中和」主旋律，我国也提出了「2030 碳达峰」目标和「2060 碳中和」宏伟愿景，彰显了我国的大国担当。据 UNEP 数据显 示，陆地运输是交运温室气体排放的主要动力，占比约为碳排放总量 10%，燃油车作为 碳排放的主要来源之一，电动化的推进无疑对「碳中和」愿景意义重大。
1.2 电动车产品力提升引领汽车消费升级，2022 预计全球销量 968 万辆
回顾 2021 年，包括中美欧在内的全球主力市场新能源汽车需求量迎来快速增长，政 策和产品力形成共振拉动新能源汽车消费水平提高。特别是中国市场，我们认为产品力 的提升使得新能源汽车具备相当的竞争力，我国新能源汽车消费的主要动力从政策推动 演变为需求拉动，政策指引的 2025 年达到 20%渗透率目标有望提前完成。
1.2.1 产品驱动我国新能源汽车消费，细分市场中 A 级车待发力
按终端，非运营新能源汽车占比持续提升：得益于政府政策支持与财政补贴， 2017-2019 年新能源乘用车的运营类型占比逐步提升，2020 年后受疫情的影响加之补贴 减少导致运营类新能源乘用车缺乏市场竞争力，其占比逐渐降低。而非运营类新能源汽 车主要是个人消费，在疫情爆发之后，公共交通运行受阻，出于安全性的考虑，人们开 始选择私人交通工具出行。因此，新能源汽车成为主流家庭短途代步和家用第二辆车的 首选，这使得新能源汽车在非运营类型占比走高，预计 2022 年将持续保持较高的占比。
按城市，限购、非限购城市都迎来高速增长：2021 年累计新能源汽车销量相对于 2020 年有全面大幅度的增长，苏州、重庆、郑州、杭州等城市增长较为迅猛，上海作为新能 源汽车销量第一的城市，2021 年前十个月销量达到 18.6 万，形成了增量的核心推动力量。
由于北京、上海、广州、深圳、杭州等城市存在燃油汽车限购的问题，因此在这些城市 新能源汽车销量较高，其中 2021 年前十个月累计销量最高的前五名均为限购城市。目前 的新能源汽车市场增量主要是在上海、北京等限购严厉的特大城市，深圳、广州、杭州 等城市限购表现也相对较强。
按车型，小车渗透率较高，A 级车有待发力：2021 年 1-11 月新能源 A00 级轿车批 发销量 75.9 万辆，在同级别乘用车中的渗透率高达 98.3%；A0 级车批发销量为 31.7 万 辆，同级别乘用车渗透率为 19.0%；A 级轿车批发销量为 82.3 万辆，在同级别轿车中渗 透率较低，仅为 8.5%；B 级轿车批发销量为 77.8 万辆，同级乘用车中渗透率为 19.6%； C 级轿批发销量为 6.5 万辆，渗透率仅为 8.4%。
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