貨基7日年化擊穿1.5%

作 者丨葉麥穗

編 輯丨包芳鳴

圖 源丨圖蟲

由於本周逆回購到期量較少，央行的操作也出現縮量。

央行7月11日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%。由於7月11日有20億元逆回購到期，公開市場實作零投放零回籠。根據同花順統計，本周，央行公開市場共有100億元逆回購到期，其中周一到周五均為20億元逆回購到期，均為7天期。

不過雖然逆回購縮量，但是市場流動性依然保持了寬松，貨幣基金感知敏感，目前全球最大的貨幣基金——天弘余額寶的收益率已經擊穿1.5%。

資金面寬松Shibor下行

對於近期央行逆回購出現縮量的操作，壁虎資本基金經理陳雯對記者表示，逆回購縮量並不能代表貨幣政策的改變，當前資金利率整體處於較為平穩合適的區間內，市場利率圍繞政策利率附近執行，反映市場流動性整體保持合理適度。其次盡管逆回購操作量有所縮減，但央行透過調整操作策略，以及市場對未來政策利率的預期，共同維持了流動性的寬松狀態。

本周的資金面整體也呈現寬松狀態。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）1年期以下品種（不包括1年期），已經全線跌穿2%，其中隔夜期品種今日（11日）微漲3個BP，報1.67%，2天期品種微漲0.3個BP，報1.803%。2周、1個月、3個月、6個月、9個月以及1年期品種，都有不同程度的下跌，目前1年期品種報2.014%，其余則是在1.809%到1.995%之間。

銀存間1天質押式回購（DR001）加權利率也是不斷走低，7月10日的低點，一度觸及1.4%，重新整理一個月的低點。7天質押式回購（DR007）則是達到1.64%。

長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.975%附近，下滑約2BP左右。

7月8日，央行釋出公開市場業務公告，公告指出，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20BP和加點50BP。

有交易員認為，目前央行新設的歷史回購操作已經被提上議程，這一新工具基本為市場框定了短期資金價格的波動區間，有助於進一步減緩未來資金面的波動。廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，開展臨時正、逆回購操作主要是為了重構「利率走廊」，引導市場利率更好地貼合在政策利率附近，推動政策框架向利率調控轉型。此外在邏輯上可以修復這兩個問題：一則它由央行發起進行數量招標，透過一級交易商向市場投放/回籠流動性，避免了機構考慮聲譽風險而不願向央行借入資金，也避免了資金淤積在銀行體系降低政策效率；二則以現有7天逆回購利率計算，臨時正回購利率為1.6%，臨時逆回購利率為2.3%，寬度為70BP，較之前的245BP明顯縮窄，對市場利率向上與向下偏離振幅的實際約束力得到強化。

貨幣基金收益「迫降」

對於新設的工具，也有觀點擔憂會「幹預」市場，國泰君安分析師韓朝輝則給出否定答案。他認為，新設工具的定位在於「引導」而絕非「幹預」。一方面，年初以來市場利率的波動性明顯降低，DR007一直處於新設走廊內，因而走廊寬度的縮窄並不會對當前的利率水平產生實質影響；另一方面，此前利率走廊的上下限是由金融機構觸發，而新設回購工具則給予央行更多的操作空間，這意味著央行透過引導市場建立自發機制，將利率波動控制在走廊內，回購工具僅會在流動性較緊張或者過分充裕時使用，前者降低銀行成本，後者防止資金空轉。

由於流動性寬松，貨幣基金的收益也出現「迫降」，目前貨幣基金的7日年化收益率已經擊穿1.5%，截至7月11日，全球最大的貨幣基金——天弘余額寶7日年化收益率為1.478%，年內跌破1.5%水平，近期多次重新整理近4年的新低，萬份收益僅有0.3918元，也就是說購入一萬元的天弘余額寶，每日的收益不到4毛錢。

排排網財富理財師負責人孫恩祥對記者表示，貨幣基金持續走低主要受到寬松的貨幣背景影響和債券市場收益率持續下跌而導致，他認為當前經濟情況下貨幣基金持續走低，以及銀行存款利率走低等將成為常態。

明澤投資基金經理胡墨晗也認為，寬松的資金面會導致各類資產利率下行，這可能同樣體現了居民的悲觀預期，風險偏好處於低位，更傾向於投資這類低風險資產。未來趨勢主要看經濟的復蘇情況和證券市場的表現，在經濟持續復蘇、證券市場表現較好的情況下，居民的預期轉向樂觀，投資風險偏好回升，資金開始投向中高風險資產之後，貨基的利率就有可能開始回升。

SFC

本期編輯 劉雪瑩 實習生 李潔

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