本報（chinatimes.net.cn）記者吳敏 北京報道
自增額終身壽險預定利率從3.5%降至3%之後，分紅險在市場上開始有了一席之地。
據【華夏時報】記者不完全統計，截至目前，已有27家人身險公司公布800多款分紅型保險產品2023年分紅實作率。但這其中，近半數產品的紅利實作率低於100%。而在2022年，90%的產品紅利實作率超過了100%。紅利實作率遭遇「滑鐵盧」，也讓消費者對分紅險產生了到底值不值得買的質疑。
「紅利實作率不及預期的原因主要是投資收益下滑和監管‘限高令’所致。」受訪業內人士向【華夏時報】記者表示，但分紅險是具備平滑機制的產品，即使在監管視窗指導下，險企派發紅利少了一些，也不意味著，這些錢就進了保險公司的帳戶，而是會進入分紅險帳戶逐年累積，未來在合適的時機，險企會將這部份錢重新分配給保單持有人。
「限高令」防範利差損
分紅險，是指保險公司將其實際經營成果產生的盈余，按一定比例向保單持有人進行分配的人身保險產品。2023年初，原銀保監會釋出【關於印發一年期以上人身保險產品資訊披露規則的通知】，強制要求保險公司在官網披露分紅險產品的紅利實作率。
「紅利實作率」是指分紅險產品實際派發紅利與銷售時演示紅利之間的比值，紅利實作率等於100%，說明實際派發紅利與演示紅利一致；紅利實作率低於100%，說明實際派發紅利低於演示紅利；而紅利實作率高於100%，則說明實際派發紅利高於演示紅利。
今年是保險公司第二次披露分紅險的紅利實作率。整體來看，2023年近半數產品的紅利實作率低於100%。而在2022年，90%的產品紅利實作率超過了100%。
那麽，紅利實作率因何出現大滑坡？北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆向【華夏時報】記者表示，近兩年，受權益市場表現不佳以及市場利率持續下降的影響，保險公司的投資收益率也普遍下滑，從而影響了分紅險的分紅水平。投資收益是保險公司盈利的重要支撐，當投資收益下降時，分紅險的紅利實作率也必然隨之下降。
除了受投資收益不及預期的影響外，部份險企紅利實作率大幅下降還與監管「限高令」有關。楊帆指出，今年3月，監管部門要求人身險公司進一步落實成本收益匹配原則，部份中小險企的萬能險結算利率上限下調至3.3%，大型險企結算利率上限進一步下調至3.1%。同時，分紅險的分紅水平也要參照萬能險執行。
「近些年，監管部門一直在推動行業降低負債端成本，防範利差損風險，針對一些2023年度投資收益率明顯低於紅利收益率的保險公司實行了視窗指導，限制超出其能力的分紅兌付，這導致部份險企的分紅水平有所下降。」北京大學中國保險與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生向【華夏時報】記者說道。
值得一提的是，2022年紅利實作率顯著高於2023年還有另一層因素，「彼時，因行業首次披露該指標，為應對激烈的市場競爭，一些保險公司在自身投資收益並不理想的情況下，以公司自有資本金貼補分紅帳戶，仍然給到很高的紅利實作率水平。」一位業內人士向【華夏時報】記者指出，但在當前的投資環境下，這種行為會加重保險公司經營風險，反而不利於未來長期責任的履行。
該業內人士告訴本報記者，監管部門只是對2023年度投資收益率明顯低於分紅收益率的保司進行了視窗指導，限制超出保險公司自身能力之上的紅利兌付行為，如果保險公司自身能力允許，仍然可以給到客戶較為理想的紅利水平。
分紅險仍具優勢
雖然紅利實作率顯著下降，但分紅險仍具有利競爭。「在人口老齡化背景下，分紅險更多與養老保險產品結合，兼具風險保障和一定的收益功能。」朱俊生向【華夏時報】記者表示，即使分紅實作率下降，但與股票、基金以及理財產品等相比，分紅險仍具有較高的價效比。
此言不虛，2022年以來銀行定期存款利率5度下調，三年期定存掛牌利率已降至1.95%。10年期國債收益率也創下20年來新低，30年期不及2.5%。而此前備受市場關註的增額終身壽險也已進入「2」時代。
首都經貿大學農業保險研究所副所長李文中亦向【華夏時報】記者表示，分紅險一直是一款收益穩定，投資風險較小的金融產品，對於那些穩健的投資者來說，仍然不失為較好的投資選擇。並且利率市場和資本市場的變化對其他金融產品的收益也會產生較大影響，分紅險的部份相對優勢會繼續存在。
的確，當前市場主力增額終身壽險的預定利率上限是3%，而主力分紅險產品的保底收益是2.5%，二者只有0.5個百分點的差異，在「保底+分紅」的模式下，分紅險實際收益率很容易超越預定利率3%的增額終身壽。
根據【分紅保險精算規定】要求，保險公司分配給保單持有人的比例不低於可分配盈余的70%。分紅險的利益由兩部份組成，即「保證利益+分紅利益」，保證利益主要取決於產品預定利率，上限為2.5%；分紅利益則是以4.5%減去產品預定利率為利益演示基礎，再乘以70%。
根據上述業內人士簡單測算，現行分紅險產品預定利率上限是2.5%，好的產品遠期保證利益可以達到2.3%的水平，假設紅利實作率是100%，保單利益可達到2.3%+（4.5%-2.5%）×70%=3.7%；若紅利實作率是70%，保單利益為2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×70%=3.28%；若紅利實作率為50%，保單利益則為2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×50%=3.0%。
「分紅險的紅利分配具有長期持續的特征，分紅險擁有的平滑機制可以平滑各年度收益，也就是說險企可以選擇在分紅投資收益率高的時候保留部份收益，在分紅投資收益率低的時候派發所保留的部份收益，維持分紅實作率的長期穩定持續。」上述業內人士解釋稱，比如今年因監管視窗指導導致紅利少分配了一些，這些紅利會進入到分紅特別儲備中，在來年會多分出去給客戶。
普華永道中國金融行業管理咨詢合夥人周瑾在接受【華夏時報】記者采訪時表示，從保險公司的角度，長期利率的下行會使得保險資金運用的投資收益也呈現下行的趨勢，而具有剛性資金成本的產品則會不斷累積潛在的利差損風險，因此需要提升分紅型產品的占比，降低負債成本的剛性，與客戶共擔投資收益下行的風險。
合資險企表現優異
從消費者的角度來看，朱俊生告訴本報記者，購買分紅險主要還是關註三方面，一是累計紅利實作率，因為一年的數據並不能反應問題，長期累計的實作率對客戶而言更有價值。二是保險公司風險管理能力，包括管理好客戶對未來分紅水平的預期，預期過低會影響產品銷售預期，而預期太高，在當前利率下行的環境下，將來很可能因無法滿足客戶期望而帶來退保。三是保險公司的長期投資收益率，因為分紅水平主要取決於保險公司的投資能力。
「購買分紅險主要是看保司的投資收益率、分紅特別儲備（投資平滑機制）、分紅精算規定（70%可分配盈余給保單持有人）、預定利率（保證3.0%、2.5%或更低），其核心還是要看投資收益率。」上述業內人士說道。
【華夏時報】記者註意到，在部份險企紅利實作率大幅下調的同時，一些合資險企投資營運水平表現依舊亮眼。從2024年一季度76家壽險公司披露的近三年的平均總投資收益率指標來看，超過5%的公司僅有8家，分別為同方全球人壽6.1%、陸家嘴國泰人壽5.73%、中美聯泰5.69%、光大永明人壽5.53%、中英人壽5.46%、復星保德信人壽5.21%、北方正大人壽5.21%、安聯人壽5.03%，而上述8家均為合資公司。
「合資公司在投資理念成熟度和風險管理水平上有一定優勢。」某資深保險業研究人士向【華夏時報】記者表示，2023年歐美日股市、A股市場上類債股表現出色，比較契合合資公司投資風格，加上合資公司大多註重資產負債匹配，固收投資平均久期較長，在債券市場牛市中，對提升收益率的正向作用非常明顯。
上述行業研究人士還指出，2023年高收益率投資品種主要是類債股和長債，這兩類產品市場容量有限，如果資金規模過大，很難配置到足夠的類債股和長債。大型險企更註重均衡配置，而2023年絕大部份股票都表現慘淡，均衡配置的結果就是權益投資業績不太理想。
當然，因風險偏好的不同，並非所有消費者都青睞分紅險，預定利率3%的增額終身壽產品同樣受到追捧，該產品將確定的保險利益明確寫進保險合約，受監管和法律的雙重保護。但當前已有險企下調增額終身壽的預定利率至2.75%，業內人士均認為，從防控利差損風險角度，壽險行業或主動進一步調降傳統險產品預定利率。若消費者更傾向於固收類產品，則可以關註如平安人壽、新華保險、太平人壽等大品牌的保險公司。
責任編輯：孟俊蓮 主編：張誌偉
