本報（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 北京報道
12月17日，滬指在3400點下震蕩徘徊之際，「先鋒隊」券商板塊迎來了振奮人心的訊息。國聯證券（601456.SH）釋出公告稱，公司發行A股股份購買民生證券99.26%股份並募集配套資金獲上交所重組委稽核透過。後續，該交易在經中國證監會同意註冊以及本次交易所涉及的證券、期貨、基金股東資格及股東變更事宜經過中國證監會有關部門核準後，即可正式實施。
17日午後，券商板塊拉升，截至收盤，華林證券股價上漲5.85%，國聯證券上漲5.15%，第一創業上漲2.8%，中信證券、華泰證券、浙商證券、招商證券均小幅上漲。
2024年底以來，證券行業並購重組步伐明顯加快，尤其是進入12月份，除了目前推進速度最快的「國聯+民生」之外，此前正在推進的「國君+海通」「西部+國融」「國信+萬和」以及「浙商+國都」都取得了實質性進展。
2025年，供給側改革醞釀機會，券商並購重組將加速推進，行業集中度有望繼續提升。
不到三個月獲批
可以看到，自9月27日獲上交所受理後，不到3個月時間，國聯證券、民生證券重組方案即獲交易所稽核透過，成為新「國九條」後首單券商並購重組過會計畫。
國聯證券表示，國聯證券與民生證券的並購重組，既是響應二十屆三中全會精神、中央金融工作會議精神，貫徹落實資本市場「1+N」政策體系要求的重要措施，也是自身做優做強，積極打造一家業務特色鮮明、具有較強綜合競爭力的大型證券公司，更好地支持服務新質生產力、提升產業質效，全面助力經濟高品質發展的戰略舉措。
在業內人士看來，本次交易的成功過會，是監管層支持和鼓勵券商透過並購重組方式打造一流投資銀行的第一槍，案例具有典型性和示範性，券商合並重組有助於進一步提升行業整體競爭力、最佳化資源配置以及促進市場健康發展，更有助於增強市場主體的信心，為中國資本市場的長遠發展註入新的活力。
可以看到，自中國證監會9月24日釋出【關於深化上市公司並購重組市場改革的意見】（即「並購六條」）以來，並購重組市場活力顯著提振。截至2024年11月30日，本年度稽核類首次披露計畫共計65單，其中，在「並購六條」釋出後，首次披露計畫達36單，將為券商帶來並購業務增量。
「在證券行業馬太效應凸顯，集中度進一步提升的背景下，透過強強聯合，釋放協同效應，將有助於券商快速提升核心競爭力、核心功能，搶抓並購重組業務新機遇。」一位上市券商首席非銀行業分析師在接受【華夏時報】記者采訪時表示。
以「國聯+民生」為例，民生證券的投資銀行、股權投資等業務具有較強優勢。根據國聯證券【發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）】，2024年1月至9月，滬深北交易所共審議透過35單IPO計畫，涉及保薦機構19家，其中民生證券過會計畫2單，排名並列第三。
該分析師直言：合並後的新公司能快速提升投行及股權投資實力、擴大客戶群體資源，充分挖掘已上市和擬上市客戶資本運作需求，借助「科八條」「並購六條」的政策東風，大力發展並購重組業務，加固投資銀行業務優勢，更好助力經濟高品質發展。
並購重組提速
進入12月，在政策支持和引導下，證券行業並購重組步伐明顯加快。
12月13日晚間，國泰君安和海通證券同步釋出股東大會決議公告，兩家券商合並重組交易方案等相關議案經股東大會審議，均獲雙方股東高票透過，後續將按照監管要求，履行合並的相關行政審批程式。
12月6日，西部證券股東大會審議透過了關於收購國融證券控股權以及收購相關授權事項的兩項提案，亦獲股東大會高票透過，進入材料申報、監管稽核環節。
同日，國信證券釋出【發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）】，擬透過發行A股股份方式，購買深圳資本等7家公司合計持有的萬和證券96.08%的股份。
12月3日，浙商證券釋出公告稱，公司收到國都證券轉發的證監會【關於核準國都證券變更主要股東、實控人的批復】，核準公司成為國都證券主要股東，核準公司實際控制人浙江省交通集團成為國都證券實際控制人。
中航證券報告指出，在證券行業高品質發展階段及政策鼓勵並購重組的背景下，行業競爭逐漸激烈，市場集中度不斷提升。一方面，頭部券商透過強強聯合進一步鞏固市場地位，如「國君+海通」，而中小券商則透過並購尋求跨越式發展，以應對激烈的市場競爭，如「國聯+民生」，「西部+國融」等。這些並購案例顯示了券商行業內部整合的趨勢，旨在透過並購重組提升行業集中度，改善同質化競爭格局，增強綜合實力，並在國際化業務等方面實作快速布局。
報告預計，隨著行業並購重組案例逐漸增多，行業集中度也有望隨之提升，頭尾部券商分化將加劇，行業「頭部券商+中小特色券商」格局逐漸明朗。行業內並購重組事項將持續加速推進。
板塊估值有望提升
近日，隨著兩大重要會議的結束，「穩定股市」成為A股未來的最高定調。
五礦證券分析師徐豐羽指出，平穩執行是資本市場健康和成熟發展的重要標誌，只有平穩執行的資本市場才能提升投資者的獲得感，從而促進資本市場健康壯大。當前資本市場改革重心已轉向投資端，政策層面從嚴監管、規範交易行為、引入中長期資金入市、穩定市場預期等方面發力，著力促進資本市場健康穩定發展。提升增強資本市場穩定性有利於交投情緒的修復，加上資本市場投融資端的深化改革全面利好券商基本面，券商板塊估值有望提升。
根據2009年以來券商板塊走勢進行復盤，徐豐羽認為，在資本市場深化改革階段，流動性寬松周期+政策紅利的釋放更容易推動券商板塊走出亮眼行情。當前新「國九條」「1+N」政策體系開啟了資本市場高品質發展的新篇章，中央經濟工作會議時隔14年重提「適度寬松的貨幣政策」，券商板塊有望在流動性寬松、行業政策紅利釋放下迎來上漲行情。
方正證券金融首席分析師許旖珊認為，2025年市場交投活躍度有望保持高位。一方面9月24日以來政策組合拳銜接發力，12月9日政治局會議定調貨幣政策「適度寬松」，利率預計進一步下行；另一方面「穩定股市」，增量入市資金仍可期，因此，高景氣下券商業績彈性可期。
許旖珊進一步分析稱，A股的並購潮自上而下開啟，監管鼓勵頭部券商並購重組、打造世界領先一流投行。2025年供給側改革醞釀機會，證券行業集中度將繼續提升。後續若國泰君安+海通證券整合完成，資產規模將躍居國內第一；行業將面臨洗牌，中大型券商或形成追趕局面。在股權融資顯著放緩、同業競爭趨烈背景下，並購重組成為提升綜合實力排名的主要手段。
責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶
