來源：證券時報
作者： 孫璐璐
本周以來，受春節取現需求大、集中繳稅、大額中期借貸便利（MLF）到期等多重因素擾動，資金面趨緊，短期資金價格擡升。周二資金面緊勢加劇，好在昨日中國人民銀行開展9595億元巨額逆回購，及時對沖到期近萬億元的MLF，資金面緊張局面得到一定緩釋。這也反映出保持市場資金面平穩依然是央行明確的政策取向，資金價格不會持續大幅走高。
人民幣資金變貴並非只由春節前的季節性因素所致。實際上，不僅是在岸，近期離岸人民幣的同業拆借成本同樣不低，隔夜離岸人民幣香港同業拆借利率（CNH Hibor）此前一度觸及8%左右。之所以如此，與央行出於穩匯率考慮謹慎投放人民幣流動性不無關系，昨日央行在香港成功發行600億元離岸央票，能起到「抽水」離岸人民幣流動性、擡高人民幣做空成本的效果。
盡管1月13日美元指數一度創下近期最高點，但本周以來人民幣對美元匯率企穩跡象日益明顯，反映出近期出台的穩匯率組合拳逐漸顯效。不過，考慮到目前美元指數依然表現強勢，加之市場高度關註國際經貿形勢變化，短期看非美貨幣匯率仍會保持高波動性，央行穩匯率訴求不會松勁。同時，央行還高度關註國債收益率過快下行的潛在風險。這些都會對流動性的投放節奏形成一定擾動。
近期市場資金價格擡升與「保持銀行體系流動性充裕」的政策目標並不矛盾。一方面，央行仍會在重要節點及時投放流動性適度補充資金缺口；另一方面，目前銀行間與交易所的短期資金利差處於低位，流動性分層問題已大為改善。不過，即便逆回購投放規模巨大，昨日流動性仍為凈回籠，本身也說明站在當前時點，央行維穩資金面需要兼顧統籌當前內外部復雜環境。在市場供需與政策訴求的短期賽局下，資金價格中樞略有擡高態勢，預計還會持續一段時間。
