經歷過震蕩調整的2023年之後，2024年的中國經濟和資本市場將如何發展？A股市場是否會迎來布局時機？多家外資機構最新觀點顯示，其對2024年的中國市場充滿信心。
展望2024年，多家外資認為，政策驅動非常關鍵，中長期來看中國經濟切換動能的方向十分明確，將減少對地產和基建的依賴，尋求建立以新能源、科技等新經濟為主導的格局。同時，中國資產的風險溢價和價格都很有吸重力，從估值和盈利角度來看，會對A股有較好的支撐。
「我們看到，中國資產的風險溢價和價格都很有吸重力。」全球頭號對沖基金橋水基金聯席首席投資官鮑伯·普林斯稱，橋水仍在進一步深入投資中國市場，「觀察一個經濟體的時候，一定要明白決策者希望達到什麽樣的平衡。為了讓經濟回到平衡狀態，監管機構會采取財政政策和貨幣政策。中國仍有空間保持貨幣和財政政策的支持，以幫助推動經濟回升向好。」
惠理集團投資董事、多元資產投資主管鐘慧欣預計，市場將逐步回暖，部份資金將開始重新布局，以迎接今年的U型反彈，「隨著政策進一步放松，房地產銷售開始企穩。美元走弱令人民幣走強，而寬松的金融環境為市場提供了一定支撐。2024年第一季度可能出現收益下調觸底回升。」
政策驅動非常關鍵
瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤預計，未來幾個月房地產活動和房地產市場將逐漸低位企穩，這應有助於提振居民信心。再加上經濟活動和勞動力市場持續復蘇，消費應可以繼續兌現疫情後的溫和修復。財政支持將更為顯性化。
「我們仍然預計財政將溫和擴張，預算擴張更為顯性（赤字率3.5-3.8%，包括1萬億元特別國債或超長期建設國債）。此外，我們預計房地產政策有望加碼，包括進一步降低房貸利率，以及為城中村改造和保障性住房提供更多的PSL資金支持。」汪濤進一步表示。
匯豐銀行環球研究大中華區首席經濟學家劉晶指出，2024年，以人為本的新型城鎮化行程將進一步釋放消費潛力，同時房地產市場的逐漸企穩亦將推動消費持續向好，並將增長動能擴大到其他領域。在「以進促穩」的政策基調下，財政政策將更為積極，貨幣政策的運作亦有更多空間，其他政策亦將采取一致性取向，確保經濟保持合理增長勢頭。
劉晶提到，過去幾年，新能源及高端制造業等新經濟領域取得的進步令人矚目，但其在國民經濟中的比重仍然偏低。「先立後破」的政策基調彰顯出政府對於經濟結構平穩過渡的重視，預示著新的一年，短期和長期目標的精準平衡將促使新動能逐漸壯大、舊動能持續發力，從而帶動經濟穩步走向高品質發展。
富達基金同樣認為，進入夯實復蘇基礎的2024年，政策驅動非常關鍵，中長期來看中國經濟切換動能的方向十分明確，將減少對地產和基建的依賴，尋求建立以新能源、科技等新經濟為主導的格局，預計經濟增長將經歷調結構的換檔期，市場將在謹慎情緒下繼續修復。
貝萊德首席中國經濟學家宋宇稱，過去2-3個月，政策方面已經展現出來了一定的靈活性等。另外，近期50個基點的降準也比以往的25個基點的力度要大。可以看到政策的空間仍然較大，比如利率下行的空間仍然較大、汽車和房地產的鼓勵措施也有進一步的空間。
「在全球的大背景下，中國方面，我們看到高端科技、低碳等已成為中國經濟增長的新驅動力。此外，人口老齡化背景下，銀發經濟相關產業也有上升空間。」宋宇說。
股票市場等「風」來
今年中國市場開局不佳，不過，對於全年A股市場的表現，外資機構依然抱有信心。
「隨著政策進一步放松，房地產銷售開始企穩。美元走弱令人民幣走強，而寬松的金融環境為市場提供了一定支撐。2024年第一季度可能出現收益下調觸底回升。」惠理集團投資董事、多元資產投資主管鐘慧欣預計，市場將逐步回暖，部份資金將開始重新布局，以迎接今年的U型反彈。
聯博基金副總經理、投資總監朱良表示，從估值方面看，A股現在非常有吸重力，相當於美股一半的估值水平。從企業盈利方面看，預估中國A股2024年每股盈利（EPS）增長率有17%左右，即使打對折也有8.5%左右，如果估值乘數不變，盈利增長，中國股市應該有比較可觀的表現。
「2023年股市調整主要原因是企業盈利出現了問題，這也影響了市場投資者的心態。目前明顯可以發現，未來12個月企業盈利修正已經開始出現V型修正。」朱良補充，從估值和盈利角度來看，會對A股有較好的支撐。
另外A股市場情緒方面，聯博中國A股市場情緒指數顯示，市場情緒已接近冰點。朱良坦言，「作為長線投資者，聯博是非常樂觀的。中國股市已是全球最具吸重力的市場之一。我們建議，應該開始對股票市場的布局，等‘風’來。」
「我們看到，中國資產的風險溢價和價格都很有吸重力。」全球頭號對沖基金橋水基金聯席首席投資官鮑伯·普林斯也稱，橋水仍在進一步深入投資中國市場，「觀察一個經濟體的時候，一定要明白決策者希望達到什麽樣的平衡。為了讓經濟回到平衡狀態，監管機構會采取財政政策和貨幣政策。中國仍有空間保持貨幣和財政政策的支持，以幫助推動經濟回升向好。」
貝萊德基金首席投資官陸文傑指出，展望2024年，經濟會在政策的承托下溫和復蘇，優秀的企業盈利有望得到修復，其中具備出海邏輯的企業在明年全球宏觀格局下或體現出增長亮點。此外，不少優質的股票資產在近年來的調整後極具估值價效比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風險偏好改善等積極催化發生，權益市場的超額報酬值得期待。
陸文傑進一步說，中國經濟增長除自身修復外仍需要政策層面做出自上而下的努力，經濟煥發活力將自然吸引各類資金的流入，「我們需要全新的投資策略靈活調整投資組合來應對新格局。」
富達基金股票基金經理周文群表示，A股去年三季報顯示整體盈利增速見底回升。若後續刺激政策相宜，預計A股盈利增速今年有望在低基數下回升至高個位數水平。同時，鑒於外資低配較為明顯，估值回落至歷史低位，市場下行風險有限。海外方面，美聯準加息見頂，有望於今年二季度重新開機寬松周期;海外去庫存接近尾聲而轉向補庫階段，預計將有望推動全球貿易復蘇，利好中國出口企業。
安本投資業務全球行政總裁文慶生指出，目前中國市場的估值看起來具有吸重力，宏觀指標顯示，有針對性的政策支持正產生積極成果。消費服務已經開始復蘇，隨著消費者的儲蓄率恢復正常，消費服務的復蘇有可能擴大。目前一個重建庫存的周期正在啟用，預計在未來幾個月將提速。文慶生樂觀地認為，這些發展可能恢復企業和消費者信心，從而使中國市場迅速反彈。
看好高股息等板塊
對於國內股票市場具體看好哪些投資板塊，以及將重點關註哪些的投資機會？
「整體來看，A股投資方面我們將采取更為均衡的布局策略，並適時進行動態調整。」周文群分析稱，首先，看好確定性更強的高股息品種，包括能源、公用事業、交通運輸、銀行以及電信行業，預計會有更多上市公司提高派息，因此在經濟恢復面臨不確定性的環境下，預計高股息板塊的吸重力將增加。其次，看好具有明顯全球有利競爭的中國出海企業，例如家電、工具以及工程機械行業龍頭，它們正在從本土企業逐步發展成為全球企業。同時，考慮到混合現實（MR）等新興科技產品帶來的新周期需求、中國智慧型手機品牌奪回市場份額後帶來的換機周期，以及汽車智慧化的黃金發展階段，消費電子、半導體、汽車電子等符合經濟轉型方向的成長板塊同樣值得關註。此外，隨著經濟和盈利見底復蘇，我們還會根據恢復節奏，擇機配置低估值的順周期板塊，包括消費、材料和工業板塊。
朱良表示，2024年依然堅持看好價值風格，因為未來在中國經濟逐步復蘇的階段，低估值的價值股通常表現會更好，「而價值股不僅僅代表高股息，當然高股息也是其中一部份，我們會看得更寬泛一些。」
對於高股息板塊，朱良表示，非常關註上市公司對投資者的報酬，股息和回購都是其中一部份。如果這些股票估值水平過高，市場分母變大，股息也不再高了，所以會以動態的角度來看，「對於高股息，我們更關註永續性，現金流的充沛度，這樣就回到了基本面研究是否紮實、有深度，切記要回避免洗的高股息。」
「2024年的主基調是‘高品質資產+先均衡再成長+創新和產業變遷’，具體而言，在風格把握上，先均衡再成長；按潛在路徑布局，先防禦性和高估值，再適度增持科技和醫藥，然後再聚焦高品質資產和成長股潛在風格變化，將穩定中高ROE視為核心資產（非大市值高股息）；創新和產業發展，細分為裝備制造和國產替代、半導體的需求周期、AI中期階段特征、場景套用等。」渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑說。
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