來源：中信證券研究
文 ｜ 華鵬偉 華夏
2024年9月30日，根據國網電子商務平台，國家電網釋出2024年特高壓計畫第五次裝置招標采購公告，包含換流閥、變壓器、組合電器等重點裝置，套用於今年開工的阿壩-成都、甘肅-浙江、陜北-安徽等特高壓路線。我們認為特高壓板塊正逐步進入業績兌現期，同時計畫儲備充足，遠期規劃空間較大，相關裝置企業有望迎來業績訂單雙增長。建議圍繞特高壓建設帶來的量增和柔性直流帶來的技術進步布局核心產業鏈企業。
▍ 國家電網釋出特高壓裝置招標采購公告，套用於阿壩-成都、甘肅-浙江、陜北-安徽等特高壓路線。
2024年9月30日，根據國網電子商務平台釋出的第五批特高壓裝置采購公告，阿壩-成都、甘肅-浙江、陜北-安徽等特高壓路線的重點裝置開始招標，包括換流閥、變壓器、組合電器、電抗器、電容器、開關櫃等。具體來說，
1）甘肅-浙江工程是是世界第一個雙八百柔直換流工程，額定電壓±800千伏、額定容量800萬千瓦，總投資約353億元；工程於2024年7月開工建設，我們預計於2026年建成投運。
2）阿壩-成都屬於川渝環網，總投資145億元，起於阿壩1000千伏變電站，止於成都東1000千伏變電站，滿足雅礱江、大渡河新增水電外送需求；工程於2024年7月開工建設，我們預計2026年建成投運。
3）陜北-安徽額定電壓為±800千伏、額定容量為800萬千瓦，動態投資為205億元；工程於今年1月開工建設，我們預計2026年初建成投運。
▍ 特高壓建設基本符合預期，計畫儲備豐富。
在過去幾年內新能源裝機大幅領先於電網建設的背景下，特高壓作為支撐中西部能源大基地並網和省間互濟的重要通道，具備明確的建設需求。從計畫建設來看：國家能源局明確提出的2024年開工建設計畫包含3條直流和2個交流環網特高壓工程，目前仍有1條混合柔性直流（蒙西-京津冀）和1條交流環網（大同-懷來-天津北-天津南）未開工。從計畫儲備來看，煙威交流、隴電入川柔性直流工程招標落地意味著特高壓的儲備計畫進一步豐富和清晰，疊加前次已經開始可研招標的疆電送川渝柔性直流、浙江特高壓環網，年內完成可研的特高壓計畫將達到兩條交流和兩條柔性直流。我們預計2025年陜西-河南、藏東南-粵港澳（柔直）、巴丹吉林-四川（柔直）、疆電-川渝（柔直）、浙江1000kV、煙威1000kV（四直二交）有望開工。豐富的計畫儲備有望支撐「十四五」末期乃至「十五五」初期行業處於高景氣的狀態。
▍ 換流閥分四個標包，市場份額較為均勻。
柔性直流中換流閥價值量高，也是市場關註的核心部份。本次檔三條路線僅包含甘肅-浙江一條柔直路線，共分為4個標包。根據9月份賽晶甘肅公告，公司旗下某附屬公司與常州博瑞電力自動化裝置有限公司、南京南瑞半導體有限公司、許繼電氣股份有限公司、西安西電電力系統有限公司及榮信匯科電氣股份有限公司共計五方簽訂六方協定，采購總金額達人民幣6.24億元的電力電子器件，套用於甘肅－浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。另一方面，蒙西-京津冀路線有望年底核準開工建設，2024年仍有1個柔直站裝置未開啟招標。根據我們2024年7月19日釋出的【 電力裝置與新能源行業電力裝置2024年下半年投資策略—多維度共振，持續性增長 】，我們預計2024年開工的2條柔直路線，常規閥、柔直閥、IGBT、直流電容、閘流體價值量分別為18、45、18、11.3、3.6億元，預計本批次招標換流閥價值量在30億元左右，每個標包約為7.5億元。我們認為產業鏈相關企業將逐步進入業績兌現期，同時訂單表現持續向好，建議圍繞特高壓計畫建設帶來的特高壓及配套輸變電需求增長和特高壓柔性直流帶來的技術進步兩大方向進行布局。
▍ 風險因素：
特高壓計畫建設不及預期；電網投資不及預期；柔性直流技術核心部件國產化不及預期；特高壓儲備計畫推進不及預期；行業競爭加劇。
▍ 投資策略：
我們認為特高壓面向支撐中西部新能源並網的核心訴求，行業需求具備緊迫性和持續性。國家電網釋出2024年特高壓計畫第五次裝置招標采購公告，再次明確了特高壓建設的核心裝置需求。目前特高壓計畫儲備豐富，相關裝置及零部件企業在進入業績兌現期的同時，訂單儲備也有望持續增長。我們建議圍繞特高壓計畫建設帶來的特高壓及配套輸變電需求增長和特高壓柔性直流帶來的技術進步兩大方向進行布局：
1）受益於特高壓直流通道建設和柔性直流的技術進步的產業鏈企業；
2）綜合受益於特高壓建設及配套輸變電建設需求的產業鏈企業。
本文節選自中信證券研究部已於 2024年10月8日 釋出的【 電力裝置與新能源行業新型電力系統行業觀察29—特高壓裝置招標開啟，重點計畫有序推進 】報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告釋出當日的完整內容為準。
