內地投資者投資沙烏地的「便捷通道」正式開啟了大門。
6月24日-7月2日，A股首批沙烏地ETF——華泰柏瑞南方東英沙烏地阿拉伯ETF（QDII）（程式碼：520830）、南方基金南方東英沙烏地阿拉伯ETF（QDII）（程式碼：159329）雙 雙開 售，首次募集規模上限均為10億元。
7月16日，這兩只沙烏地ETF首日上市高開高走， 午後均觸及漲停 ，成交額合計近50億元。
華泰柏瑞基金釋出提醒稱，二級市場交易價格明顯高於基金份額參考凈值，出現較大振幅溢價。特此提示投資者關註二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。
這兩只基金都采用了互掛投資的形式，投資去年底在港股上市的南方東英沙烏地阿拉伯ETF。 也就是說，買A股這兩只基金，就相當於透過QDII通道去買港股的南方東英沙烏地阿拉伯ETF。
提到沙烏地，不少投資者會很自然地聯想到原油，把投資沙烏地ETF和投資原油劃上等號。但仔細探究南方東英沙烏地ETF所跟蹤的指數和持倉，會有不少「有悖直覺」的發現。
沙烏地阿美市值在沙烏地股市中的占比高達三分之二，但為什麽在南方東英沙烏地ETF持倉中的占比只有不到11%？
來源華泰柏瑞基金相關頁面
能源行業在這只ETF持倉中的占比並不高，反而是金融行業占比超過40%， 沙烏地 伊斯蘭 金融體系有什麽獨特之處？沙烏地ETF對內地投資者的配置價值是什麽？需要擔心匯率風險嗎？
帶著這些問題，二套房研究員 采訪 了南方東英量化投資部主管 王毅 和富時羅素股票指數產品管理亞太區主管遊少鳳（Emerald Yau），以下是精彩觀點和訪談實錄。
精彩觀點：
雖然沙烏地阿美是全球最大的石油公司，但其大部份股權由沙烏地政府或其關聯方持有，自由流通股比例較低。因此，沙烏地阿美雖然位列指數前十大成分股，但權重可能不如一般投資者想象的那麽高。
油價對沙烏地有著很高的相關性，這點毋庸置疑。既然相關性這麽高，為什麽不直接投資石油？答案是，透過ETF的形式投資沙烏地股市，相對更為分散，回撤風險比石油小很多，潛在收益也更高。石油價格上漲到一定程度時，會對經濟產生負面影響，但沙烏地股市受益於多元化的收入來源，石油收入被用於其他行業，帶來了更好的報酬。
沙烏地金融行業的特殊性在於， 伊斯蘭 金融體系下它們不能收取或支付利息。沙烏地金融機構可以以相對低廉的價格獲得存款，並以更有競爭力的利率提供貸款，尤其是給一些優質公司。此外，石油收入為沙烏地的金融體系提供了充足的資本金，無論是與美資、歐資還是中資銀行相比，沙烏地銀行的安全性和資本充足率都較高。
沙烏地實行聯系匯率制度，其貨幣政策實際上繼承了美聯準的貨幣政策，美元降息對沙烏地也是利好。匯率風險方面，我們在評估這個產品時，會將其視為類似於美元資產。雖然不是以美元計價，但由於實行聯系匯率制度，波動較小，因此可以視為美元產品。從投資角度看，匯率風險非常低。
過去五年，富時沙烏地指數已有顯著發展，成分股數量從40多個增加到60個，且現在包括兩個科技公司，顯示出沙烏地經濟多元化發展趨勢。
內地投資者而言，投資沙烏地ETF有幾個優勢。一是，作為類美元資產：沙烏地ETF的表現與美元資產相似，可以為投資者提供匯率穩定性。第二是高增長潛力，沙烏地的金融和其他產業增速較快，尤其在「願景2030」計劃下，政府的財政支出相對穩定，大量石油美元投入國家經濟，推動多元化發展。
與其它新興市場相比，沙烏地市場的增長更多依賴於內生動力，依靠自身財政支出，投資本國產業和經濟，而不嚴格依賴外資。總的來說，相較於其他新興市場，投資沙烏地市場能更直接地分享其經濟增長成果。
從長期表現來看，沙烏地市場優於整體新興市場。無論是過去三年還是五年的時間維度，沙烏地市場的表現都超過了新興市場的整體表現。這意味著，投資沙烏地ETF不僅可以實作投資組合的多元化，還有望獲得較好的投資報酬。
南方東英沙烏地ETF跟蹤的富時沙烏地阿拉伯指數中，金融行業的占比超過40%。
沙烏地的
伊斯蘭
金融體系有什麽獨特之處？
在沙烏地經濟中處於一個什麽樣的地位？
南方東英 王毅 ：沙烏地金融行業有很多大型上市公司，比如沙烏地國家銀行、拉吉西銀行等，這些公司市值和流通股相對較大，所以它們的配置比例也較高。
伊斯蘭 金融體系非常有趣，它的獨特之處在於不能收取或支付利息。根據 伊斯蘭 教義，傳統意義上的借貸行為是不允許的。因此， 伊斯蘭 存款理論上是不產生利息的，這使得 伊斯蘭 金融體系在全球銀行體系中顯得特別。
雖然沙烏地禁止收取利息，但它也有正常的存款業務。沙烏地的銀行在全球範圍內開展業務，比如在中國 香港 、新加坡等地設有分行，並提供正常的存款業務。因此，平均來看，它的存款成本比其他行業要低一些，信貸業務在成本上有優勢。
沙烏地的貨幣政策也有其獨特之處。沙泰瑞亞爾（SAR）與美元的匯率是固定的，這種聯系匯率制度導致沙烏地的貨幣政策實際上是跟隨美元的貨幣政策。比如說，當美元加息時，沙烏地的貨幣政策也會相應調整。
因此，在零利率環境下， 伊斯蘭 金融體系和其他全球銀行系統的表現差別不大，因為無論是 伊斯蘭 存款還是美元存款，利率幾乎都為零。 但在高利率環境下， 伊斯蘭 銀行的優勢就顯現出來了。由於 伊斯蘭 銀行的存款成本較低，它們可以以相對低廉的價格獲得存款，並以更有競爭力的利率提供貸款，尤其是給一些優質公司。
沙烏地的金融行業，尤其是 伊斯蘭 銀行，過去主要是服務石油及其相關行業。近幾年，我們看到私營部門如房貸等領域的增長非常可觀。許多沙烏地銀行的增長率達到兩位數，同時其分紅比例也很高，大約在5%到6%之間。 因此，這些銀行不僅有較高的增長率，還有不錯的分紅報酬。
此外，石油收入為沙烏地的金融體系提供了充足的資本金，使得沙烏地銀行不需要頻繁透過市場融資來增加資本金。沙烏地銀行的資本充足率在全球範圍內都處於較高水平，無論是與美資、歐資還是中資銀行相比，沙烏地銀行的安全性和資本充足率都較高，這與許多國家在經濟擴張階段銀行頻繁配資的情況不同。 由於石油收入充足，沙烏地的負債水平也相對較低，因此在國家層面上的債務融資需求也較少。這種資金充足性和低負債水平使得沙烏地的金融體系更為穩健。
石油是沙烏地經濟的支柱產業，投資者普遍認為沙烏地ETF與油價有很強的關聯性。
投資者該如何理解沙烏地ETF與油價的關系？
王毅 ：大多數境外投資者或普通人看沙烏地時，都會把它與石油聯系在一起，這也是對的。沙烏地的非石油出口在非石油GDP中的比重相對較小，大概只占20%到30%。整個國家的經濟，尤其是沙烏地阿美公司，其市值占到了整個股票市場的將近三分之二。
但在投資ETF時，會對單一股票在指數中的比例進行限制。比如，不可能讓一個權重股在指數ETF中占到六七十個百分點。這種情況下，會限制單一股票不超過10%。因此，透過ETF投資沙烏地，尤其是透過指數投資，會形成相對分散的投資策略。我們投資的是沙烏地整個經濟體，而不是單一公司的表現，否則直接買沙烏地阿美的股票就可以了。
油價對沙烏地有著很高的相關性，這點毋庸置疑。盡管沙烏地在努力實作經濟多元化，鼓勵非石油行業的發展，但很多產業，尤其是金融業，仍然與石油密切相關。銀行業也依賴石油註資，財政支出同樣來自石油收入，這些資金被投入基建、新能源和礦業等計畫。因此，沙烏地經濟與油價的相關性依然較高。
未來，這種相關性可能會逐漸降低，但目前來看仍然較高。有些投資者可能會問，既然相關性這麽高，為什麽不直接投資石油？ 答案是，透過ETF的形式投資沙烏地股市，相對更為分散，回撤風險比石油小很多，潛在收益也更高。石油價格上漲到一定程度時，會對經濟產生負面影響，但沙烏地股市受益於多元化的收入來源。，石油收入被用於其他行業，帶來了更好的報酬。
沙烏地ETF的業績會否受到美聯準政策和匯率的影響？
王毅 ：沙烏地實行聯系匯率制度，其貨幣政策實際上繼承了美聯準的貨幣政策，美元降息對沙烏地也是利好。
匯率風險方面，我們在評估這個產品時，會將其視為類似於美元資產。 雖然不是以美元計價，但由於實行聯系匯率制度，波動較小，因此可以視為美元產品。從投資角度看，匯率風險非常低。
美股也有兩只沙烏地主題ETF，分別是貝萊德旗下的iShares MSCI Saudi Arabia ETF（KSA）和富蘭庫林鄧普頓基金旗下的Franklin FTSE Saudi Arabia ETF（FLSA）。
與美國競品相比，南方東英沙烏地ETF最大的賣點是什麽？
你會如何向潛在投資者推薦？
王毅 ：其實從規模上來講，我們這支ETF發行之初就比美國的那兩支都要大，當時算是全球最大的沙烏地主題ETF。就指數跟蹤方面來說，像貝萊德旗下的KSA，它跟蹤的是MSCI的一個寬基指數，沙烏地總共才200多只上市公司，而那個指數就包含了100多個標的，南方東英沙烏地ETF所跟蹤的富時指數包括大概60多個標的。
我們認為，從投資新興市場的角度來看，特別是從外資的認知角度來看，有一個過程。比如，以前外資投中國時，一開始買的是A50，因為A50覆蓋的範圍較小，投資者可以逐步了解市場，然後再過渡到滬深300指數，再到後來才關註500和1000這些更廣泛的指數標的。
投資者的認知過程需要逐步建立，最初不可能覆蓋太多投資標的。即便是買一個ETF，大家也會想知道具體投資的是什麽股票，覆蓋哪些領域、產業或行業，這些行業裏有哪些具體標的，這種認知和理解的建立是需要時間的。
在跟蹤指數方面，南方東英沙烏地ETF所跟蹤的富時沙烏地阿拉伯指數與美國兩只ETF跟蹤的MSCI沙烏地IMI 25/50指數和富時沙烏地阿拉伯RIC上限指數相比，
