上周美股走勢跌宕起伏。
美聯準鷹派降息造成三大股指盤中大幅跳水，衡量市場波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數（VIX）一度暴漲超70%。隨後市場經受了美國政府停擺風波和每季度末「三巫日」巨額交易的沖擊，最新通脹數據緩解了有關利率前景的部份擔憂。
隨著聖誕假期臨近，年末交投將逐漸清淡，考慮到利率定價的新一輪賽局開始，傳統聖誕行情的前景似乎並不明朗。
美聯準考慮放緩降息
上周，美聯準以鷹派降息結束了今年的所有會議。在2022年開始連續525個基點加息後，重新開始的寬松周期可能在連續三次累計下調75個基點後停止。季度更新的點陣圖顯示，2025年或僅降息兩次，遠少於9月的4次。
美聯準主席鮑威爾在釋出會上談到了決議聲明中首次出現的措辭——「振幅和時機」，稱美聯準正處於或接近放緩降息的時刻，「我們明顯更接近中性利率，降息步伐放緩反映出今年的經濟數據走高。我們認為政策仍然具有實質性的限制性，明年降息步伐放緩反映通脹預期上升。」
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，經濟預測摘要（SEP）顯示，明年的通貨膨脹率會更高。美聯準似乎正在對貿易政策作出假設，通常來說，貿易和財政政策被視為穩定條件。
就業市場未發現危險訊號是美聯準立場變化的因素之一。
勞工部數據顯示，上周初請失業金人數重新降至22萬人的年內低位，作為裁員先行指標的續請失業金人數則維持在200萬以下。隨著供需更趨平衡，失業者需要更長的時間才能找到另一份工作。近期多項調查顯示， 隨著川普即將上台，一些公司正在考慮是否增加更多的工作崗位。
中長期美債延續反彈，市場權衡明年利率或維持在高位。與利率預期關聯密切的2年期美債漲7.3個基點至4.311%，基準10年期美債漲23.5個基點至4.522%，回到4.50%關鍵心理壓力上方。聯邦基金利率期貨顯示，明年首次降息的節點指向了6月。
不過作為美聯準最關註的物價指標，11月個人消費支出物價指數（PCE）好於預期再次帶來希望。摩根士丹利首席美國經濟學家蓋本（Michael Gapen）表示：「PCE數據有利於我們對2025年初繼續降息前景。積極訊號來自住房通脹放緩，一旦與風暴相關的汽車暫時堅挺消退，這一訊號就會顯現出來。」蒙特婁銀行認為，盡管更為謹慎的美聯準可能會在1月份再次放棄降息，但隨著通脹進一步向目標邁進，我們仍在期待3月份的舉措。」
施瓦茨向第一財經表示，他預測美聯準今年將降息三次，不過3月份首次降息的可能性已經降低。除非勞動力市場狀況發生重大變化，否則降息的決定將受到降低通脹進展的推動。
施瓦茨認為，消費者正以堅實的基礎邁向2025年，這給經濟帶來更多動力。與此同時，盡管通貨膨脹率仍然很高，但幾乎沒有重新加速的跡象。至於川普關稅可能引發的擔憂，他預測，考慮到大多數總統關稅權力固有的程式性延誤，即使很快宣布更高的稅率，最終要到2026年才能實施。
年末行情如何演繹
美聯準決議公布後，各國資本市場遭遇拋售。摩根士丹利資本國際MSCI全球指數近一周重挫超3.3%，創下今年9月以來最大單周跌幅。
美股各大板塊泥沙俱下。道瓊斯市場統計發現，周期性相關的能源、房地產和原材料板塊跌幅超4%，包括科技、通訊服務在內的企業行業跌幅也在2%以上。
資金大幅流出市場。倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據顯示，近一周投資者拋售了502億美元的美國股票基金，創下2009年9月以來的最大單周紀錄。高盛報告顯示，對沖基金連續第四個交易日凈賣出美股，且拋售速度創8個月來最快。
盤面也出現了一些危險訊號，在道指重新整理近50年最長連續下跌交易日之際，標普500指數成分股中下跌公司超過上漲公司的時間來到了第13天。分析認為，科技七巨頭已經占該指數的30%以上，該指數的權重股造成了對實際表現的扭曲影響，這也是波動持續的風險因素。
不過歷史數據似乎看好後市。根據【股票交易者年鑒】（Stock Trader's Almanac）的統計，自1969年以來，每年最後五個交易日加上新年初兩個交易日標普500指數平均上漲1.3%，這一時期被稱為「聖誕老人行情」。另一方面，卡森集團（Carson Group）首席市場策略師德特瑞克（Ryan Detrick）表示，自1950年以來，標普500指數連續兩年上漲超20%有八次，第三年上漲機率75%，平均漲幅12.3%，明顯好於整體平均漲幅的9.3%。
嘉信理財在市場展望中寫道，外界對美聯準降息的預期下降有所準備，拋售可能是由於10年期美債收益率超過4.50%和美元指數突破107關口造成的。除了對潛在更高收益率和更頑固的通貨膨脹的擔憂外，美國經濟數據表現依然強勁。因此，牛市理論仍然完好無失真，只要10年期國債的收益率保持在關鍵的5.0%水平以下，因為這會造成股票風險溢價惡化。
該機構認為，拋售也許是一次健康的調整，有助於擺脫股市中出現的一些投機過剩。未來一周經濟指標將很清淡，交易量可能會很小，延續周五反彈勢頭的可能性相對較高。不過市場也可能面臨一定回吐和震蕩的壓力，取決於美債收益率能否進一步走高。
(本文來自第一財經)
