來源：飛鯨投研
20年四起四落。
我們知道，光伏是個極具周期性的行業，從2004到2024年，已經經歷了四輪周期的往復。
在過去的2023年，光伏行業一夜入冬，產能過剩、供需錯配的問題接踵而至，原材料矽片、電池等跌破了行業的現金成本，整個產業鏈承壓。
態勢延續到2024上半年，整個光伏板塊收入同比減少了19%，凈利潤同比下降了95%。其中，僅通威股份、TCL中環、通威股份和晶澳科技四家就合計虧掉了119億。
而有一家企業，卻展現出極強的抗風險能力，以及強大的生命力。上市13年，每個季度都賺錢，即使是在這個光伏的冷凍期也不例外，顯現出強大的逆周期內容，那就是林洋能源。
林洋能源，業務涵蓋智慧配用電、新能源、儲能三大領域，電表業務是公司的主要收入來源，多年來的收入比例維持在35%左右。
2023年後光伏行業下行，公司的光伏發電業務占比從2022年的26.66%下降到2023年的12.91%，但同時的儲能、電站業務紛紛發力，占比上升。這也是公司能夠抵禦光伏市場波動風險的原因之一。
我們知道，判斷一家好公司的標準，無非就是長期、穩健和永續。
那麽，林洋能源，符合這個標準是毋庸置疑的。
從近十年的業績表現來看，公司長期處於穩健盈利的狀態，沒有過大起大落，且多年來哪怕幾番經歷周期的審判，也從未虧損過。
穩健已然成了林洋能源的代表特征。
2023年，在光伏底部周期，公司實作營收68.72億，同比大增39%，實作凈利潤10.31億，同比增長20.48%，雙雙呈現高增長狀態。
2024上半年，業績增速有所放緩，主要就是周期性供需錯配，主產業鏈供大於求引起價格內卷導致的。
而這紮實的業績表現，也正是公司卓越的分紅的來源。
要知道，林洋能源始終堅持長期、穩定的分紅，上市至今13年，也已經分紅了13次，在新能源領域中，也就橫店東磁、通威股份等少數企業可以與之比較，可謂極具稀缺性。
截至2023年，公司的累計分紅了21.54億，對應的股息率達到了4.74%，在民營企業中穩居高位，碾壓了長江電力，且股息支付率高達60%，展現出一個優質的上市企業該有的樣子。
那麽，林洋能源能夠堅持高分紅的原因是什麽？
一個是負債率低。
從資金層面來看，林洋能源的財務狀況穩健。截至2024上半年，短期借款和長期借款共24.5億，在手的貨幣資金和交易性金融資產為64.67億，可見資金儲備充足，不缺錢。
此外，2020至2024上半年間，林洋能源的資產負債率從44.53%下降到34.51%，遠低於錦浪科技、陽光電源和愛旭股份，展現出較強的抗風險能力。
一個是現金流充沛。
2020-2022年，公司的凈現比保持在1.15左右，說明凈利潤中的現金含量較高，且能夠有效地將利潤轉化為現金流入，為公司多年來的大手筆分紅提供了財務保障。
2024上半年，這個時期整個光伏板塊凈現金吃緊，現金流承壓，近一半的企業現金流出，特別是隆基綠能、愛旭股份和通威股份。而林洋能源的經營活動現金流量保持在流入狀態，為4.65億，可見其穩健的經營能力。
那麽，基於上半年利潤的大幅增長，林洋能源今年的分紅也很值得期待。
除此之外，還與顯著增強的盈利能力有關。
2023年林洋能源的ROE上升到6.88%，同比增加了1.07個百分點，盈利能力有所增強。
要知道，在光伏周期性下行的背景下，東方日升、隆基綠能和昱能科技等多數龍頭的ROE指標回落，因而林洋能源這個上升趨勢就顯得尤其突出。
此外，凈利率多年來穩定在17%，小幅上升，超過特變電工、晶科能源等龍頭。至2024上半年，毛利率增長至31.41%，同比上升了2.28個百分點，修復了其盈利能力。
未來，我們預計林洋能源的這種高分紅依舊能持續下去，理由如下：
一個是電表業務穩定發展，海外市場持續拓展。
我們知道，林洋能源的起家就是靠的電工儀表，2024上半年的貢獻了11.5億，同比增長11.75%，穩居行業第一梯隊。
近年來，公司在兩網處的中標情況也很穩定。2024上半年，智慧電表板塊分別在國家電網和南方電網中標了2.25億、1.63億，有非常好的開年基礎。
在出口方面，2023年在波蘭市場拿下3.68億的訂單，獲得超30%的市場份額。此外，還與沙烏地ECC合作累計訂單金額超過10億，市占率同樣保持在30%以上。
目前，公司的電表業務在手訂單已超過20億，為後續業務發展積蓄了大量動能。
一個是新能源並網加速，N型電池開啟放量。
近年來，林洋能源的新能源計畫的開工並網規模大幅提升，2023年新增開工超過1GW，並網規模達600MW。目前，公司在手的各類新能源儲備計畫超過4GW，有力地支撐起未來的業績增量。
除此之外，2023年9月，公司的N型電池TOPCon一期計畫已經實作全線貫通，帶動公司2023年的光伏業務實作了6.2億的營收，同比大增342.6%，毛利率增加到15.38%。
要知道，N型TOPCon是下一代的主流技術，根據數據，預計在2024年公司會將TOPCon電池的良率保持在98.5%以上，入庫效率提升到25.8%以上。且年末產能將達到12GW，支撐起TOPCon開啟放量，也將不斷為公司貢獻利潤增量。
一個是儲能業務高速增長，新業務貢獻業績增量。
近年來中國的儲能總需求不斷增加，預計2025年將達到151.2GWh，2022-2025年的CAGR為119%，增長潛力巨大。
公司的儲能訂單也在加速落地，2023年交付了超過2GWh的儲能裝置和產品，業務營收同比上升了253.62%，已然成為公司的第三增長曲線。同年還獲批了來自華為、普洛斯等近1GWh的共享儲能計畫訂單，累計已超過6GWh。
2024上半年，公司的儲能業務毛利率上升了4個百分點，發展重心也放在工商儲能以及海外儲能業務上，與中電建等合作開拓海外市場，也參與了與中東合資的新建制造工廠。
數據預計2024全年公司將實作出貨量 3.5GWh，未來儲能將持續開啟業績增量，貢獻利潤。
總之，林洋能源業績表現穩健，盈利能力顯著增強，且高分紅狀態極其亮眼。未來，隨著電表、新能源和儲能業務的加速放量，有望持續貢獻利潤，使公司保持高分紅。
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