憑借著代工模式開疆拓土的維珍娜，大概沒想到會有「困於代工」的一天。6月19日開盤，維珍娜股價下跌，截至收盤跌幅為6.72%。前一晚，維珍娜釋出財報預告，2024財年純利將延續上一年下滑趨勢。客戶品牌處於去庫存周期導致銷售額下滑、財務成本上升等成為維珍娜業績下滑的原因。事實上，近年來增收不增利已經成為維珍娜的常態，為改善業績，維珍娜透過開拓業務領域、推出自有品牌等方式進行轉型，但從目前來看尚未有明顯成效。對於當下的維珍娜來說，更重要的是找好定位，選擇細分市場，然後將產品做到極致。
業績持續下滑
根據財報預告，維珍娜預計截至2024年 3月31日止的2024財年，純利及經調整純利(純利不包括重組成本)分別較上一財政年度下跌不多於65%及30%。
關於純利下滑的原因，維珍娜在財報中提到，銷售額因全球整體經濟衰退及客戶品牌於本年度仍處於去庫存周期而下降，導致經營去杠桿化及生產效率下跌。同時，中國生產基地搬遷以最佳化生產布局而產生的重組成本也影響業績。此外，全球利率上升導致財務成本上升等也成為影響因素之一。
增收不增利已經成為維珍娜近兩年來的業績常態，根據財報數據，2015—2021財年，維珍娜營業收入從41.92億港元增至59.74億港元，但凈利潤卻由3.38億港元下滑至1.26億港元，凈利率則由8.1%下滑至2.1%。2018—2021財年的四年中，維珍娜的營業收入增速由25.5%逐年下滑至-5.8%，而凈利潤增速則由146%逐年下滑至-56.7%。
2022財年，維珍娜業績出現短暫回暖，營收、凈利潤分別增長39.71%、314.85%。進入2023財年後，維珍娜業績再次出現下滑，其中營收下滑5.6%，凈利潤下滑26.39%。
要客研究院院長周婷認為，從消費市場來看，高端消費仍然是品牌化消費，但大眾消費則完全以產品化消費為主，維珍娜為客戶提供極致價效比的產品，各個環節的成本都在壓縮，生產企業利潤也自然越來越薄，這也是維珍娜業績不理想的根本原因。此外，基於各種成本增加，雖然客戶需要更低的成本，但是原材料和人工等成本卻在增加，生產企業自然會出現銷售額增加卻利潤減少情況。
維珍娜在2024財年上半年財報中提到：「銷售成本占收入總額的比例由2023財年上半年的74.7%上升至76.2%。」
「對於維珍娜這類企業而言，努力掌握先進原材料和生產技術，努力生產更高品質的高端內衣，提高利潤率才是最現實的出路。此外，基於消費升級實作產業升級，和大流量平台合作，成為大平台的配套企業，配合大平台進行柔性生產，對客戶提供客製化個人化服務也是可以探討的一個出路。」周婷說道。
對於業績發展相關問題，北京商報記者對維珍娜進行采訪，但截至發稿未收到回復。
轉型尚需時日
維珍娜成立於1998年，起家於貼身內衣代工模式。根據公開資料，維珍娜主要透過IDM（創新設計制造商）為下遊品牌提供從產品概念、研發到功能設計的一系列服務。其合作品牌包括國外的維密、Hanes Brands(恒適品牌)旗下的Bali及Maidenform、Calvin Klein及Warner’s以及國內的愛慕、曼妮芬等品牌。
憑借著對內衣代工業務的布局，維珍娜在2015年敲開資本市場大門。在當時的招股書中，維珍娜提到其內衣產量曾占據全球內衣總產量1%，為全球內衣行業最大代工廠。巔峰時期，維珍娜前五大客戶營收占比能達到70%左右，其第一大客戶維密的營收占比超過30%。
但維珍娜的代工模式沒有讓其一路平坦地走下去，隨著合作品牌發展進入瓶頸，維珍娜的發展不可避免地受到一些影響。
近幾年，傳統內衣品牌的日子不太好過。根據財報數據，2020年2月1日止及2021年1月30日止兩個年度，維密中國分別虧損6.69億港元及1.09億港元。愛慕股份2024年一季度，營收下滑4.69%，凈利潤下滑15.78%。2021年和2022年，愛慕股份也處在營收、凈利雙下滑的狀態。
維珍娜也在財報中提及品牌夥伴的發展影響自身業績發展。在2024財年半年報中，維珍娜提到：「品牌夥伴的需求因全球整體經濟衰退及消費品牌進入去庫存周期而減少，以及與品牌夥伴終止合作等影響營收。」同時維珍娜也提到：「品牌夥伴濃縮供應鏈的趨勢仍然會持續。」
或許是意識到自身模式的問題，維珍娜在近幾年的開發中嘗試轉型。譬如除了貼身內衣的代工業務，維珍娜拓展業務涉及運動內衣、緊身褲、短褲等業務領域，合作品牌包括耐吉、Lululemon、優衣庫等。
此外，維珍娜也嘗試推出自有品牌。2011年，維珍娜推出自有品牌Regina Miracle；2012年推出ishow嬡秀。2022年，維珍娜收購維密中國49%的股權與維密設立合資公司，經營維密在中國市場的發展。
在時尚產業獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄看來，維珍娜和維密的合作是各取所需，維密的知名度、市場影響力對於維珍娜而言是優勢。而維珍娜對於維密而言，能加快推動維密對本土市場的熟悉以及降低經營成本等，二者的合作在本土內衣市場有著很大機遇。
但在周婷看來，對於當下的維珍娜來說，無論是和維密合作，還是創立自主品牌，成功的關鍵都在於選擇怎樣的發展方向、針對哪個細分市場。「堅持走大眾消費方向，利潤越來越低是必然；走高端方向，則需要專業團隊以及一定的前期投入。這對生產企業來說將是巨大的挑戰。在沒有外部支持與合作的前提下，維珍娜的轉型之路恐怕沒有那麽好走。」周婷說。
對於未來發展，維珍娜似乎充滿信心。維珍娜在財報中表示：「維珍娜憑借領先的創新研發能力以及完善的產能布局，形成在規模、穩定性、靈活度及快速交期等多方面的優勢，在行業整合之際，公司將持續深化與現有品牌夥伴的合作關系並開拓更多新的品牌夥伴，提升市場份額。」此外，關於和維密的合作，維珍娜表示對維密的未來銷售、溢利及店鋪增長機遇保持樂觀。
北京商報記者 郭秀娟 張君花
