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藍鯨財經記者 王曉楠
4月9日，千億「煉化茅」恒力石化（600346.SH）釋出2023年年報，營收規模超2300億元再創新高，但是其凈利潤卻不到2021年的一半。凈利潤同比暴增之際，恒力石化不忘拿出一半利潤回饋股東。
2023年，恒力石化「分拆+借殼」力推子公司康輝新材上市，即便把後者作為公司開辟的第二增長曲線，但此舉或許對急需資金的康輝新材，以及自身經營壓力較高的恒力石化皆是一劑良藥。自上市以來，家大業大的恒力石化靠不斷增加參股公司擴大營收，但高執行成本和低行業需求雙重擠壓著公司經營利潤，再加上超高償債壓力也讓這家千億市值民營石化煩惱不斷。
千億「煉化茅」營收創新高，凈利潤暴增卻難回鼎盛年代
4月9日，千億「煉化茅」恒力石化釋出2023年年報，公司營收約2347.91億元，同比增加5.61%；歸母凈利潤約69.05億元，同比增加197.83%，暴增近兩倍。
2019年，恒力石化營收首度突破千億，為1007.82億元，同比上漲67.78%；而其凈利潤更是首次超百億，為100.25億元，同比暴增201.73%。在此之後的兩年，恒力石化業績節節攀高，每年保持兩位數的增幅。2021年時，公司營收為1979.97億元，凈利潤更是創歷史新高，為155.31億元。
只不受前端原油價格高企影響，再加上終端市場消費疲軟，需求不足，恒力石化高速發展的步伐在2022年被按下了暫停鍵。當年，恒力石化營收突破2000億元，為2223.72億元；然而其凈利潤卻銳減至23.18億元，下滑85.07%。
2023年的石化行業乍暖還寒，恒力石化營收再創新高，但在下遊需求相對不足以及上遊原料端成本仍然高企的嚴峻形勢下，公司暴增近兩倍的凈利潤卻不到2021年的一半，依然難敵鼎盛時期。
恒力石化在年報中也坦言，受外部環境影響，宏觀經濟放緩、國內市場需求不足等因素影響，2023年行業執行仍面臨較大困難和挑戰，呈現「增銷不增利」的情況。
分板塊來看，煉油板塊因2022年度基數低，其營業收入、利潤雙增長。化工板塊因原油、天然氣及絕大多數化工產品的價格下降振幅較大，營業收入和利潤雙下降。從產品端來看，近三年來，煉化產品收入占比皆在五成以上，除了2021年、2022年該產品保持兩位數漲幅外，2023年下滑了3%，為1199.61億元。
具體到「芳烴-PTA-聚酯化纖」產業鏈，芳烴依然占據著整個產業鏈中絕大多數的利潤，全年整體偏強執行；但PTA受供需影響，加工費總體處於低位執行；聚酯化纖呈現出積極向好的態勢，產銷基本穩定，出口量繼續保持增長態勢，盈利能力逐步修復。
據國家統計局數據顯示，2023年全國限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長12.9%，增速較2022年大幅回升19.4個百分點。隨著下遊內需恢復以及出口訂單逐步回暖，帶動聚酯產業鏈各產品價差的逐漸改善。
2023年，恒力石化PTA產品的收入占比提升到了三成，且收入連續三年保持兩位數增幅，但2022年其毛利率曾跌至-6.49%，即便2023年上升到了-1.36%，依然不樂觀。而聚酯產品的收入則是逐年遞增，從2021年的272.77億元上漲到了2023年的341.15億元，但2023年10.4%的毛利率卻不敵2021年的18.92%。
同日，恒力石化還公布了2023年度利潤分配預案，擬向全體股東每股派發現金紅利0.55元（含稅），合計派發現金紅利38.72億元（含稅），現金分紅比例為56.07%。一直以來，恒力石化都實行高分紅政策。據wind顯示，自2001年上市以來，恒力石化累計分紅12次，累計金額高達185.34億元。
而恒力石化大手筆分紅的背後，公司實控人陳建華、範紅衛夫婦受益良多。2023年年報顯示，陳建華、範紅衛夫婦直接持有公司11.24%的股份，並透過恒力集團有限公司等6家公司持有公司64.21%股份，合計持有恒力石化75.45%股份。按照本次分紅方案，二人2023年現金分紅將達到近30億元。
「分拆+借殼」推康輝新材上市，千億市值「煉化茅」的煩惱
就在披露年報的同一日，恒力石化還釋出了分拆子公司康輝新材獨立上市預案的二次修訂稿，更新了包括上市公司、康輝新材在內的財務數據。
去年6月，恒力石化丟擲分拆子公司借殼大連熱電上市的意向公告，7月5日雙方公告了初步交易方案。9月11日，前述交易方案標的資產的定價最終出爐。之後10月24日，該交易方案獲得了上交所受理。截至年報披露，上述相關工作正在有序推進中。
本次交易，大連熱電先出售全部資產及負債，出售資產定價為6.52億元。隨後，由大連熱電以發行股份的方式向恒力石化、恒力化纖購買康輝新材，定價為101.53億元，每股發行價格4.42元，與此同時大連熱電發行股份募集不超30億配套資金。
交易完成後，大連熱電將成為康輝新材的控股股東，而恒力石化成為大連熱電的控股股東，恒力石化成為康輝新材的間接控股股東，最終實際控制人均是陳建華、範紅衛夫婦。
雖然恒力石化力推康輝新材上市，也把後者作為公司開辟的第二增長曲線，但是近三年康輝新材的業績並不穩定，甚至近兩年凈利潤還出現了「卡殼」。2020-2023年，康輝新材凈利潤分別5.07億元、11.18億元、1.7億元和2.4億元。
與此同時，康輝新材的總負債也是年年攀升，從2020年的38.54億元一路上升至2023年的149.26億元。顯然，快速發展的康輝新材對資金的需求是迫切的，再加上其所處的行業在資本市場中的關註度也頗高，分拆上市後或許對急需資金的康輝新材，以及本身經營壓力較高的恒力石化是一劑良藥。
作為一家能為上市公司帶來上億元利潤的子公司，恒力石化為何要分拆康輝新材獨立上市？這裏就不得不提「家大業大」千億市值恒力石化的「煩惱」。
公開資料顯示，恒力集團產業覆蓋煉油、石化、聚酯新材料等，擁有全球產能最大PTA工廠之一、全球最大的功能性纖維生產基地和織造企業之一。恒力集團2023年總營收8177億元，現位列世界500強第123位，旗下擁有上市公司恒力石化、松發股份，以及新三板公司同裏旅遊。
在2022年富比士即時富豪榜上，恒力集團掌舵人範紅衛家族以151億美元財富位列全球富豪第118位元，超過楊惠妍家族以及龍湖集團的吳亞軍，範紅衛也成為新的「中國女首富」。
目前，恒力石化是恒力集團旗下核心上市公司，公司透過借殼大橡塑，於2016年登陸上交所主機板，市值超千億元。其業務涵蓋了石油煉化、石化、芳烴、PTA、民用滌綸長絲、工業用滌綸長絲、工程塑膠、聚酯薄膜和熱電等產業領域，有著「煉化茅」之稱。
其實，恒力石化營收增長的原因之一是不斷增加的參股公司。2017年也就是公司登陸資本市場第二年，其參股公司共計12家，但到了2023年這一數據已經變成了82家。不斷擴大的公司規模，也為恒力石化帶來了壓力。2023年末，公司擔保總額為2005.64億元，全部是對子公司的擔保額，其擔保總額占凈資產的比例高達334.32%。
而恒力石化自身的負債壓力，也是不容小覷。2023年末，恒力石化資產負債率為76.98%，短期借款高達669.95億元，應付票據及應付賬款高達276.01億元，一年內到期的非流動負債為134.98億元，而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
就在披露年報的同一天，恒力石化釋出了公司擬向中國銀行間市場交易商協會申請註冊發行金額不超過30億元（含30億元）的短期融資券額度，用於補充公司營運資金、償還金融機構借款或交易商協會認可的其他用途。
與此同時，恒力石化還披露了2024年度申請綜合授信額度的公告，為滿足公司生產經營、業務拓展所需資金、降低融資成本等，公司及下屬公司2024年度擬向銀行、其他非銀行類金融機構以及非金融機構申請綜合授信總額不超過2258.19億元、58.74億美元（或等值外幣），其中恒力石化（大連）有限公司、恒力石化（大連）煉化有限公司、恒力石化（大連）化工有限公司綜合授信額度合計約1109.21億元及10.95億美元。
顯然，由於產業鏈條長，業務繁雜，恒力石化的經營也出現了乏力，其降低多元化經營負面影響的想法變得迫切。
