【貴州茅台股價波動及投資價值分析】 近期，貴州茅台收盤價跌破 1300 元，近四個月跌幅達 25%左右，距 2021 年初股價最高點跌幅約 49%。 2021 年到 2023 年股價下跌因公募主動型股票基金凈贖回，近期下跌主因白酒行業景氣下滑，白酒真實銷售數量同比減少，白酒指數、LOF 下跌，部份白酒公司股價跌幅超 4 成。 白酒銷售差與經銷商不敢囤貨有關，茅台飛天酒市場零售價下跌，此前的金融內容信仰受挑戰，形成負反饋迴圈，令白酒股股價承壓。 目前貴州茅台動態市盈率約 19 倍，市凈率約 7 倍。公司承諾未來三年派息率不低於 75%，保守預測 2024 年凈利潤超 820 億元，分紅超 615 億元，每股約 49 元，分紅收益率 3.87%。 若未來三五年業績穩定，年度凈利潤增長率達 2014、2015 年的 1%-1.4%區間，就具長線投資價值，因其凈資產收益率、資產負債率、現金流等指標良好。 公司大量拆出資金，收益率低，不如用於回購、分紅。茅台作為高端白酒市占率約 1%，產能擴張速度或過快，飛天酒防偽功能有待加強。 2023 年 11 月茅台提高出廠價，按目前零售價，一級批發商仍賺錢。未來業績取決於銷量，2024 年上半年直銷和批發收入情況表明，真正銷量增長約 6%-7%。 若未來幾年年銷量增速穩定在 6%-7%，目前股價嚴重低估。最悲觀假設下，作為長期投資的分紅股仍是不錯選擇。
