至暗冷思考 金楓酒業能絕地反擊麽

與時俱進，才能歷久彌香。

就像世界三大古酒之一的黃酒貫穿華夏文明，且僅為中國所獨有。人們熟知的「煮酒論英雄」、「溫酒斬華雄」等名場面，所指皆為黃酒。然時過境遷，如今黃酒卻走向邊緣化。白酒、啤酒後來居上成了酒類主角。

以2023年為例，A股三家黃酒上市公司營收總額不足38億元，而20家白酒企業達到4092.43億元。且三家龍頭行業銷售額占比不足兩成，市場集中度不高，龍頭成色不足、導致缺乏真正意義的全國品牌、制約了產業做大做強。

7月10日，金楓酒業釋出的2024半年度業績預告，再次對龍頭敲響精進警鐘：預計歸母凈利-1,510萬元至-1,840萬元，扣非凈利-1,750萬元至-2,080萬元。而2023年同期，凈利為11751.66萬元。

對於轉虧，金楓酒業解釋稱，由於黃酒區域性存量市場競爭激烈，收入規模增長不足。扣非凈利虧損大於凈利，是缺少2023年同期房屋征收的1.92億元收益。

瀏覽股吧，一些投資者難掩失望情緒，「來十個祝勇也沒用，只有棄黃酒，上白酒」、「完蛋了」等等。

勿怪外界有微詞，作為老牌黃酒企業、A股上市公司，金楓酒可謂一面旗幟、曾被寄予引領產業做大做強的厚望，何以至此？有哪些錯付誤判？又能否知恥後勇、迎頭趕上呢？

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扣非利潤4年連虧、市值墊底

大哥警惕掉隊之危

提起金楓酒業，稱得上行業老大哥，前身系上海市第一食品商店，1992年改制為股份有限公司，並於當年登陸A股，遠早於古越龍山、會稽山。

尷尬的是，如今卻是三家中市值墊底者，截止2024年7月16日，古越龍山市值71.83億元、會稽山為47.56億元，金楓酒業則僅為30.04億元。

追其原因，業績拉胯是一個重要考量。 以2023年為例，古越龍山營收約17.84億元，同比增長10.11%；會稽山約14.11億元，增長15.01%；唯有金楓酒業下降13.42%，僅5.73億元。經營活動產生的現金流量凈額也同比減少1.05億元。

同期歸母凈利，古越龍山3.97億元，同比增長96.47%；會稽山約1.67億元，同比增長15.11%；金楓酒業約1.05億元，同比增長1927.49%。增速拔得頭籌，規模體量卻仍墊底。

深入一度審視增利不增收，扣非歸母凈利虧損0.53億元。對此2023年報坦言：「主要是報告期內收到四川中路房屋征收補償款 20,016.58 萬元，相關收益確認為資產處置收益及其他收益。」真正盈利能力改善多少、能否持續？要打個問號。

拉長時間看，這不是金楓扣非歸母凈利首次虧損。 2020年開始至2023年，兩者落差已是常態，凈利分別為1223.97萬元、-1284.58萬元、5